年初筆者已經定下今年的目標是增持現金，因此，年頭至今基本上主要的策略和實際操作是逢高減磅，並於二月份將部分沽股票套現的資金轉為人民幣，然後在內地銀行做定期存款，利率超過4%。

目前筆者的現金水平可以說是自金融海嘯以來最高的，上星期四恒生指數最多下跌701點，如果發生在以前，筆者有錢便身痕，一定忍不住要出手買貨，但今時今日筆者心態已經改變了，可以好有耐性地繼續持有現金，仍然無意於現水平增持股票，只是維持不買不賣。

最近，隨着美國國庫債券孳息率持續上升，一眾收息股普遍從高位回落，但筆者認為優質收息股有投資價值，問題只是在甚麼價格進場而已。一二年恒生銀行（00011）股東淨利潤為194.26億元或每股10.16元，按年增長15%。

總資產回報率出色

看恒生年報有一個經營指標令筆者印象深刻，就是高達1.9%的平均總資產回報率（ROA），總覽全世界的銀行這是很高的水平，美國一哥摩根大通的ROA為0.98%，內銀一哥工行（01398）的ROA為1.45%。從恒生的資產負債表可以看到兩大最重要的資產，分別是高達5,361.62億元的客戶貸款，佔總資產的49.8%，和2,534.08億元的證券投資，佔總資產的23.5%。

貸款資產質素和貸款減值準備是筆者重視的項目。減值貸款是指有客觀證據顯示將無法全數收回本金或利息的貸款。一二年底恒生總減值貸款為13.4億元，表示總減值貸款對總客戶貸款比率為0.25%，顯示貸款質素非常良好。

恒生會逐一評估所有大額的貸款，相關減值準備稱為個別評估減值準備，至於信貸風險特質類似的貸款組合則作綜合評估，相關減值準備稱為綜合評估減值準備。一二年底恒生個別評估減值準備為6.81億元，而綜合評估減值準備則為7.28億元，表示總貸款減值準備對總客戶貸款比率為0.26%。證券投資組合有2,530.74億元為債務證券。

當中99.02%獲評級機構給予投資評級，AA-至AAA級別和A-至A+級別分別佔72.48%和24.1%。債務證券當中有60.15%是由中央政府或銀行以及其他公共機構發行。顯示集團穩健的作風。

股價見106考慮吸納

執筆之時美國三十年期國債升至3.3%，筆者認為恒生是最優質的收息股之一，不過，1.7%的風險溢價是最起碼的要求，表示最低的股息回報率要達到5%，一二年恒生派息達到每股5.3元，表示股價要跌至106元才值得考慮，較理想的買入價是100元，相當於5.3%股息率。