新興市場股市在上周小股災之後，今周的走勢預測未見得會好，口水專家預料恒指有機會插穿二萬關口。其實專家預測的口風，重要依據是聯儲局主席伯南克將發話，市場熱切等待但可能無料到。與一度傳出伯南克會發表利好市場的言論，完全是反向預期，意味着資金流出將無可遏止，對新興經濟體來說，即是繼續沉淪的死路，似乎只有伯南克口風透出利好，新興市場才能活過來。

儘管有這份期待，但較確定的意識是退市已成定局，伯南克能做的平衡，只是力求退市緩慢而有序，盡量降低衝擊而已。不難看到，亞洲的新興經濟體正在努力抗衡沉淪，有的加息如印尼突意外行動，有的干預匯價或採措施吸引外資，甚至準備有需要時資本管制，情況在在顯示，心理上對伯南克有期待，現實上卻不敢抱幻想。

新興市場的投資者、監管者知道原因所在，那就是長期以來對外來投資的依賴，當新興市場無法藉出口推動經濟增長時，其投資的吸引力便持續降低。此前股市的升勢，主要源於全球量化寬鬆溢出的套利資金，追捧相對估值偏低的新興市場，曾經被讚賞及唱好的ETF產品，既是升市的動力，也是跌市的主要元兇，套利資金無意扎根新興市場，只是到此一遊，飽食後遠颺。

實際上，實行史無前例量寬政策、製造天量廉價資金的發達經濟體，同時亦在加速再工業化，這在實體經濟上，形成對新興市場的狙擊，有釜底抽薪般的殺傷力。顯示一方面極度依賴外資，另一方面極度依賴外需──新興經濟體以往視為成功之源的發展模式，正被徹底地顛覆。為何對伯南克玩平衡，在心理上有期待，現實卻不敢抱幻想？道理就在於此，新興經濟體須認真調整發展模式。

雖然美國的經濟仍然是弱復甦局面，但在發展的條件上已明顯佔優，如果以美國與中國比對去看，更可謂盡見對美利好。例如，中國產能嚴重過剩、投資苦無門路，國有與私人資金力謀「走出去」，前者主力投資製造企業，後者熱衷投資房地產，有利帶動美國實體復甦，而湧入中國的熱錢只在乎炒資產、炒升值，少有做實業。

又例如，中國金融去槓桿、實業去庫存，造就能源、基礎金屬、石化產品、農產品等資源商品需求大大下降，形成跌價的現象，令美國等發達經濟體，實施再工業化戰略時，獲得低成本利好。與中國製造高熱時期所享的資源高溢價，不可同日而語，意味着企業盈利的不同及工業化享有的效益，美國強於中國。

更絕的是，匯價存在「逆向互補」，美國經濟走勢向好，美元匯價趨弱，中國經濟持續下滑，人民幣匯價卻大升值。美國與中國條件優劣的對壘，就是發達與新興對比，當前條件好淡互異的典型。觀乎伯南克的政策取態，只能立足於美國的需要，如果須旁顧中國等新興經濟體，也只在產生拖累美國的效應時，才會作出平衡。一句講到尾，新興經濟體要活得好，與其指望伯南克扶持，不如靠自己開創可持續發展模式，中國尤須如此。