市場普遍認為，牛熊證街貨重貨區是最多牛熊證投資者認為較難升穿或跌破的區域。

普遍散戶或分析員認為，牛熊證街貨重貨區是最多牛熊證投資者認為較難升穿或跌破的區域，「大行」會對準此區間出手，令牛熊證打靶，從而獲利。筆者會在這篇文章裏面提出一些概念，並在下一篇文章提供一些數學運算，加以說明。

市場普遍認為，牛熊證街貨重貨區是最多牛熊證投資者認為較難升穿或跌破的區域。

大行操控 言過其實

筆者認為有幾點是值得一提的。首先，「大行」在這個層面來說，往往是指牛熊證發行商。但其實市場裏面，還有很多參與者，例如對沖基金，投資銀行交易員等等，大家的利益及看法未必一致。

衍生工具只是投資銀行裏面的其中一個部門，還有替機構性客戶作買賣的交易員、以投行的資金作交易圖利的交易員等等。筆者認為「大行特意殺牛熊證街貨重倉區」這種說法，有可能誇大投行裏面衍生工具部門對市場的影響力。

對沖令市況更波動

當投資者買入恒指牛（熊）證，發行商會買入（沽出）期指作對沖。一旦恒指出現弱（強）勢，牛（熊）證觸及收回價打靶，發行商就再沒有對沖的必要，故此會沽出（買入）期指平倉，令跌（升）勢加劇，或有助繼續殺落另一個牛（熊）證重倉區。

所以，從這個角度來說，殺牛熊是一個「副產品」。肯定的是，牛熊證對沖令市場波幅更大。

另一方面，重貨區很多都是典型支持或阻力位。例如整數心理關口（例如恒指正在下試的20,000點），上升趨勢線的底部（例如近期被跌破的22,000點），下降通道的頂部、橫行通道的頂部和底部等等。市場上各種大戶刻意假穿關鍵位置，引致其他投資者止蝕離場，再在高位沽貨，或低位吸貨，也是老生常談，故市場並非受投行衍生工具部門完全操控。

筆者將於下一期以數據繼續分析此話題。