早前美即控股（01633）公布，以代價4億元人民幣收購百庫控股。百庫控股是一個包括了B2C和B2B的網絡經銷商，B2C是該公司在天貓的營運店舖，B2B則是指把產品銷售給其他電商平台或其他淘寶店舖等。如果單以二○一二年收購市盈率超四十倍去衡量，那麼筆者認為沒有多少人會說它不貴。但我們都知道，公司之間的收購是需要考慮協同效益，戰略目的以及長遠部署，當涉及這些因素時，我們就難以輕易判斷收購價是否合理了。

筆者認為，收購的協同效益在於線下競爭愈來愈激烈，在這環境下需要投入大量廣告去保持競爭力。相反，線上增長空間仍然龐大，相同的推廣費用在線上可能會實現更好的增長。戰略目的是指，公司下半年將推出價位較低的新產品，推廣渠道以線上為主，這次收購將有利於該新產品的推出。

假設公司選擇不收購，就拿4億元在線下大賣廣告，短期內的營業額一定會大升，但這效果有機會很快就消失，並未能帶來任何長遠利益。因此，現時美即用4億元去收購一間年賺一千萬元都不夠的網購公司，就屬於長遠部署。

優化渠道 變相增值

但投資者要留意的是，百庫這類公司應該是營業額大，但純利率低，主要是公司提供服務的成本很高，如訂單執行，運送服務及線上使用者服務支援等等。因此，百庫財務報表初被併入美即時，將會把後者的純利率即時拉低。

至於之後能否回升，就要看協同效益及戰略合作發展。由於公司股東結構以基金為主，基金是要在交易上賺錢。由此可見，美即值錢在於線下渠道，當它收購百庫後，其線上線下渠道都已齊全，公司在外資眼中就會變得更加值錢。