投資世界 一切皆空

投資者買入及持有（Long and Hold）資產，是升市裏搵錢的不二法門。事實上，大部分股票投資者都是「看好型」，若參考活躍股票窩輪數據，認購證成交一般遠多於認沽證，以建行（00939）為例，認購證的成交往往高出認沽證三、四十倍，甚至過百倍，但在較多專業投資者參與的期權市場，認購及認沽期權成交量卻不相伯仲，「看淡」的比重更不時高於「看好」。

散戶傾向寧買不沽

在外匯業打滾逾二十年的恒生投資服務首席分析員溫灼培表示，股票投資者主要是揸貨和等，而期貨炒家就手起刀落，是兩類性格截然不同的投資者，而他平日經常接觸的外匯散戶，他們同樣傾向做好、不做淡，「我成日叫人沽Yen，但散戶只會聽，好少行動，相反我叫人買澳紙，好多人會去買，可能這是慣性，諗住蝕咗都可以坐貨！」

沽空一般為專業投資者所為，以對沖基金為例，大部分策略都涉及沽空，舉例說管理期貨及130/30基金，後者即是130%長倉及30%短倉，但淨長倉100%的股票基金，「做空」要有勇氣，更先要做功課。

外匯：溫灼培估YEN下試107

投資外匯期貨必然需要看好及看淡各一隻貨幣，近半年看淡日圓已成為市場共識，日圓兌美元自去年九月至今已挫近25%，由77水平反覆跌至上周的103.2。

溫灼培說：「日圓過去半年的跌幅驚人，匯市很少出現這麼大的波幅，但我看日圓可以見107（下跌空間起碼尚有3.5%）。首先，日本政府要推高通脹至2%的決心好大，日本每月買債750億美元，美國買850億美元，但日本經濟規模只是美國的三分之一；第二，G7及G20對其貨幣政策無異議，加上日本七月舉行參議院選舉，首相安倍晉三政府會營造有利氣氛助選，包括日圓跌、日股升。」

澳元累跌6%應低撈

另一近月轉弱的貨幣還有澳元，由上月中旬的1.04美元跌至0.973美元，一個月跌幅近6%，溫灼培認為澳元年底或彈見1.1，建議不要胡亂追沽，反應逢低買入澳元。

「澳洲主權信貸評級有AAA，美國只有AA，而澳元利率達2.75%，看好澳元的原因是美國大力發展頁岩氣以取代石油，油價大跌會刺激全球經濟，對銅、鐵等原材料及農作物等需求急增，有利作為商品貨幣的澳元！」

商品：金價年底料跌到1280

金價上月中急插水至1,321美元，後急速反彈至1,470美元水平，但上周又輾轉跌穿1,400美元關口，低見1,355美元。

亞達盟環球期貨副總裁潘志偉認為，美元近月明顯轉強，黃金的消費及投資性需求，以至投機性長倉同時減弱，多項負面因素夾擊金價，黃金進入熊市，但每次下試低位，均難保「中國大媽」及央行趁低吸納，因此不會出現崩潰式下跌，料金價年底見1,280美元。

事實上，金價今年至今已跌約19%，白銀價格期內更挫近27%。潘志偉認為白銀的基本因素及市場氣氛較黃金更差，若跌穿22美元，將下試20美元關口。

可攻「看淡式」ETF

除了沽金屬期貨，美國提供相關「看淡式」的交易所買賣基金（ETF），甚至加入3倍槓桿，即資產價格跌1%，股價升3%。受惠金價下滑，Direxion金礦股3倍短倉ETF（美股編號：DUST）今年至今股價升逾2.3倍；VelocityShares白銀3倍短倉ETN（美股編號：DSLV）同期股價也升達1.3倍。

股票：股票沽空逐日付利息

目前港交所接受沽空的股票數目達634隻，但投資者要注意，股票沽空涉及借貨成本，投資者要逐日付利息，所以要速戰速決。以輝立為例，部分交易所買賣基金（ETF）借貨年息低至5%，但一般股票年息為8.25%。

成本還有一次性的首次稅局登記費300元，及半年行政費100元（若期間曾借貨）。

港股借貨沽空程序

1.借貨

-開立借貨沽空戶口

-查詢證券行有否提供想沽空的股票

2.沽空

-證券行以賣出價把股票沽出市場

-投資者於交易當天（T）先將按金存入股票戶口

-於T+2當天，證券行在客戶股票戶口轉出按金連沽貨所得至借貨戶口。

3.還貨

-投資者購入股票後通知證券行

-在購入股票的T+2日，證券行從股票戶口轉出所借股票，把按金連沽貨所得轉入支票戶口。

資料來源：輝立

沽空大師逐個數：索羅斯沽日澳幣勁賺

年屆八十三歲的索羅斯（George Soros）近年手風非常順，去年第四季勁減持黃金交易所買賣基金SPDR Gold Trust，避過今年金價大跌一劫；去年底起一直押注日圓下跌，大賺10億美元（約78億港元）；最新戰績是本月在澳洲儲備銀行公布減息前大手沽空澳元，三日內勁賺近6,000萬美元（約4.7億港元）。

索羅斯在九二年狙擊英鎊，令英鎊被迫退出歐洲匯率機制，不過，這位被譽為「打垮英倫銀行的人」有強勁的投資顧問團隊作為後盾，索羅斯基金管理最新委任貝桑（Scott Bessent）任投資總監，貝桑就是押注「安倍經濟學」，令基金贏得逾12億美元回報，包括沽空日圓及買進日本股票。

錢隆斯掟Enron眼光準

有「沽空大師」之稱的錢隆斯（James Chanos）與奉行價值投資的股神巴菲特有一個共通點，就是出手前均做大量研究，但錢隆斯所瞄準的是失誤，甚至有耐力「長期」持有「短倉」，其最出色的「空襲」是二千年發現美國能源巨擘Enron（安龍）入帳方式有問題，Enron股價由90美元跌至翌年的1美元，他一直在做沽空至公司破產，愈多壞消息愈加注，兩年前他「看空」中國。

普爾遜近年頻頻損手

曾被奉若神明的「賺錢之神」普爾遜（John Paulson）可謂當黑，近年頻頻損手，受貴金屬價格暴瀉所累，旗下黃金基金上月虧損27%，今年虧損達47%。普爾遜最風光是○七年時，重拳沽空次按相關產品，在金融海嘯期間，投資回報率高達590%，獲利35億美元，一○年再賺49億美元，可惜近年基金表現不濟，Paulson Advantage去年跌逾14%，連續兩年見紅，市場更開始討論普爾遜基金會否破產。