Fundman睇市：退巿有序 母須恐懼

以為退市預告點都對美股有負面影響，偏偏美股愛理不理，道指上星期五仲要先跌後拗腰，創埋新高收市，反而債市反應大得多，近個多星期美債價格愈隊愈急，10年國債孳息由1.6厘抽番上去上周五1.9厘，到底債商沽債之後，資金會回流money market fund抑或高風險資產，包括華爾街股市？睇上星期資金流，兩個都錄得淨流入，尤其MMF更係十星期以來首次，睇嚟只要美國退市做到穩中有序，或者股市未必好似想像中咁悲觀。

三銀兩保成重災區

近期升到唔肯回嘅港股，尋日終於掉頭，恒指跌331點，報22,989點，大市成交回升至592億元。上周五人民銀行發表四月份新增貸款7,929億元（人民幣﹒下同），按年多1,111億元，但低過市場預期的8,000億元，重點係銀行存款流失情況未見改善，按月及按年份減少1,001及3,655億，藍籌內三銀兩保成為跌市重災區，跌幅介乎1.4至3.1%，五隻股票佔恒指跌幅114點。建造全球最大市值「煤氣發電機」的潤電（00836）及潤燃（01193）合併計劃，有幾受基金歡迎，由股市這個投票機器的反應可見一二。

合和（00054）分拆合和香港房產（00288），尋日開始路演，由初步銷售文件顯示，今次全新股形式上市，相當於15至30%擴大後股本，除非保薦行行使超額配股權，方會出現減持舊股情況。分拆估計集資64億元，主要用作發展合和二期，亦會用作償還集團債務之用。

睇番年報，估計為合和二期補地價37億元之後，合和本身會由去年底淨現金，變為負債比率大約升至7%左右，即使同向來以審慎理財見稱的本地收租及地產股比較，仲係十分偏低，九七年亞洲金融風暴已經貶眼過了十六年，但當年在泰國損兵折將的後遺症看來仍在，合和的資產負債表安全到有些少得人驚。

合和現價猶如雞肋

一般分拆資產上市，有助釋放潛藏價值，但暫時未知定價折讓，幫助多大有待計算。可惜內地經濟放緩，今年逐漸影響到香港甲級寫字樓租金及空置率，去年大升的合和，年初股價在34至35.3元之間幾次受阻，近日因分拆消息反彈，也止於50日線31.4元樓下，相關因素已充分反映在股價身上。但以3.5厘預期股息，論收息回報已經高於領匯（00823），但短期利好因素全面反映，業績下一輪突破要睇一五年之後，29至31元之間，短期有點雞肋味道。