債券食息 無風無浪

人民幣近年升值幅度雖然減慢，惟長線升值勢頭似未變。人民幣一年期定存息率一般不多於1厘，而人民幣債券基金的回報更具吸引力，根據晨星網頁的資料，近一年總回報約為6至10%，就算扣取一次性約2至5%認購費（部分分銷商提供折扣），似乎亦划算。

但投資者要留意買入的人債基金是投資離岸人債，還是透過RQFII（人民幣合格境外機構投資者）額度投資的在岸人債。

恒生銀行投資產品及顧問業務主管李佩珊教路投資者挑選人民幣債券基金，有幾點需要留意，「最直接的方法是比較基金以往的表現、派息紀錄及主要投資的分布等，另外也可看看基金所持債券的平均屆滿期，因為債市非常受利率影響，當利率上升，長年期債券的價格跌幅較顯著。」

她續稱，證監會對人債基金中的債券投資級別沒有明確要求，「於香港發行人民幣債券的公司，因發行對象主要是機構投資者，基於成本及時間等考慮，大部分都沒有經過評級，相比投資級別的債券，其信貸能力及流通性可能會較低，因此購買相關基金，亦要承受企業違約風險。此外，人民幣債券現時並無活躍的二手交易市場，基金或面臨折讓出售的風險。」

長揸到尾合保守投資者

恒生人民幣債券基金於二○一○年十月成立，資產總值為9.77億元人民幣，其中91.32%的資產總值投資於定息債務工具、5.21%投資於定息存款證，以及持有3.47%現金，平均屆滿年期及平均到期孳息率分別為2.07年及4.65%，過往每年派息兩次。

李佩珊表示：「基金經理主要用『購入並持有』的投資策略，比較少在債市中進行買賣，所以適合風險胃納低的基金投資者。」

上述基金投資於離岸人民幣債券，不會透過QFII投資在岸人債，基金最大持股為平保（02318）旗下的Value Success International發行的債券，佔資產值約6.07%；法國車廠雷諾（Renault）發行的債券，則佔5.42%。

優質美企債息吸引

人債以外，擁有AAA最高信貸評級的債券，可在美國市場找到。花旗銀行環球個人銀行服務投資策略及研究部主管張敏華認為，因美國經濟有復甦迹象，企業盈利持續改善，投資者可考慮購買美國具投資級別的企業債券，息率亦比美國國庫債券高，而該銀行的債券入場費為7萬美元（約546,000港元）。

二手市買賣以短為佳

眾多美國企業債券之中，投資者應如何選擇呢？ 她指信貸評級可作參考，而評級機構穆迪及標普於四月底同時把蘋果公司的評級調低，分別降至Aa1及AA+後，現時只餘四家美國企業穩守最高信貸評級，包括埃克森美孚、微軟、強生及人力資源服務機構ADP。

花旗提供上述前三隻債券供買賣，孳息率分別是1.82%、2.26%及1.5%，屆滿年期七至十年。

她提醒投資者若打算在二手市場買賣債券，需小心聯儲局的加息步伐，也適宜選擇年期較短的債券，「當聯儲局宣布加息，因持有美國企業債券的機會成本增加，價格或即時下跌。當然如投資者持有債券至到期，則不受息口影響。我們預期美國直至一五年才有機會加息，步伐亦應較溫和。」另由於大部分美國債券買賣都是以場外交易形式進行，她建議投資者要留心買賣差價，而買賣差價愈闊則代表該債券的受歡迎程度愈低，其流通量亦較低。

信貸評級知多啲

評級機構對地區、企業以至個別金融產品給予的評級，是發債體集資的「通行證」。信貸評級主要量度一間企業的還款能力，評級愈高，企業違約風險愈低，有利於低息借貸。

非買入或沽出建議

評級機構主要有三間，分別為標普、穆迪及惠譽。以兩大評級機構標普及穆迪為例，最高長期信貸評級分別為AAA及Aaa，最低是D及C級。對投資者而言，標普BB及穆迪Ba級或以下，已歸類「垃圾」級。為保評級機構的獨立性，評級不構成買入或沽出建議。

以標普為例，在接獲評級要求後，兩至三名分析員會與管理層會面，以取得企業過去五年完整財務報告，以及未來三至五年財務預測等，並深入了解市場佔有率、定價策略等業務概況，一般報告在四至六星期內完成，企業若不滿結果，可要求重審或將結果保密。