上周主要的財經新聞是美國四月份失業率出乎意料下降至7.5%，非農業職位增加16.5萬個，也遠高過市場預期，帶動道指和標普500指數創下歷史新高，滙控（00005）股價也於港股美國預託證券上升，進一步接近筆者預期年內見9字頭的目標。今期繼續內險股分析系列。

新華保險（01336）今年第一季股東淨利潤有14.65億元（人民幣．下同），按年大增90.8%，股東淨資產則增加4.3%至374.03億元或每股11.99元。正面因素包括投資收益大增26.98億元或79%。

另一正面因素是保險責任準備金釋放了46.1億元，主要原因是客戶退保和保單期滿給付引致的自然釋放。

負面因素包括已賺保費減少35.75億元或10.24%，和退保金增加25.97億元或54.8%。一直以來新華保險是所有內險股最依賴銀保渠道的，而銀保渠道正是近一兩年最受影響和最低迷的，嚴重影響保費收入。

此外，銀保產品的退保率也通常較個險渠道為高，因銀保產品和銀行理財產品較相似，一旦銀保產品的投資回報不理想，容易觸發客戶退保潮。

事實上集團第一季度退保率增加0.5個百分點至1.9%，年化後為7.6%，均較一二年第一季5.5%和全年5.6%惡化，也是上市內險股最差的，國壽（02628）、平保（02318）和太保（02601）第一季退保率分別為5.44%，1.16%和5.04%。

產品轉型面臨挑戰

受保費收入下跌的拖累，集團首季投資資產增長僅2.8%。幸受惠期內金融債和企業債小幅上漲，年化總投資收益率提升170個基點至4.9%，表現仍不及國壽的5.82%。另可供出售金融資產由去年底的浮虧0.43億元轉為浮盈0.28億元。

表面上集團首季盈利增長顯著。但增長動力依靠出售股權型投資以及釋放保險責任準備金，相信難以持續，另集團推回歸保障策略，力攻健康險和終身壽險產品銷售，但需要承受產品轉型的「陣痛」，加上集團受到銀保渠道的掣肘，故短期保費收入要達致明顯改善具挑戰性和難度。