太平洋投資管理公司（Pimco）行政總裁埃利安表示，由於近期經濟數據疲軟，美聯儲貨幣政策會議，決策焦點將從縮減規模，轉向何時加大刺激力度。用埃利安的比喻，「他們（美聯儲）將試圖改變說法，沒有鬆開油門，而是繼續踩着油門，可能踩得更加用力」，這意味着市場早前有關美式量化寬鬆退出的吹風，可能扭轉。這是好消息，也是壞消息。

好消息是指對資產市場產生更大力度刺激。今年美國股市指數不但突破紀錄高位，還在繼續着創新高旅程，這當然主要是拜量寬所賜，到目前境地量寬未停下來，還要踩大油門加碼，美股怎能不創新高？金融市場投資者可望笑逐顏開。當然，除了金融資產，美國的房屋資產也得益，樓市表現亦見逐步改善，但始終不及金融資產的快速。

壞消息是指經濟增長改善緩慢。今年首季經濟增長僅百分之二點五，低於市場預估的百分之三；此前就業數據時好時壞，亦可見經濟未呈現穩步的復甦。這是歷經幾輪量寬後，經濟有如此的表現，顯見微觀企業層面擴張始終未成氣候。埃利安曾說：美國出現真實經濟增長的機會是一半對一半。現在的增長是虛假或真實，顯然專家都尚難確定。

很明顯，美國經濟正體現二元特徵，一邊是虛擬經濟開快車，另一邊是實體經濟龜速爬，虛實背馳是因為儘管印鈔機開動，投資與消費引擎只在慢慢轉動。如果再踩量寬油門，印鈔機加速了，引擎仍未加速，虛擬經濟與實體經濟更為背馳，後果是資源更為深陷錯誤配置，金融市場加快泡沫化。根源在於美聯儲很努力（印鈔），但市場未自行發揮作用。

空前的量寬潛藏空前的風險？不是會得出複雜答案的問題，空前的量寬帶來空前的風險，肯定是合理的推論。埃利安較早前說過，退出量寬是最具挑戰的事，這一天到來情況極其複雜。現在是量寬不謀退出還要前行，那麼退出之時是挑戰加挑戰，複雜加複雜，難以想像是多大的風險。美聯儲再踩量寬油門前，是不是設好後退之路，市場怎能不關注？

對於美式無節制量寬，市場可以預計的是，未來有兩種動態，一是將金融泡沫導向海外。美國不太擔心金融泡沫，因為美元資產具有外溢的靈活性，美國強大的金融實力，將資金流動的主導權掌握在手，不會容許金融泡沫在美國引爆。過多的美元可以快速滲出美國，從大舉印鈔之下，當地通脹始終不致谷起可見一斑。

二是不容因退市出現風險資產拋售，就只能慢慢消化。問題是印鈔機停轉後，經濟引擎能否加速，若然不能加速，所謂慢慢消化，就意味着實體經濟持續的低速增長，或者不增長。美聯儲無法促成在沒有超級量寬下穩步增長，那麼，美國將步歐洲後塵，上演日式「迷失十年」機會就很高。兩種動態，前一種害人，後一種害己，美式決策思維會選擇哪一種，不點自明，市場擔心美國泡沫化，還不如先擔心新興國泡沫化。