近日美國財政部公布，中國在二月持有美債1.2229萬億美元，較一月份的1.2142萬億美元多了87億美元，繼續是美國最大的海外債權人。美國主權信用評級在一一年被調低後，內地一些以最大債權人自居的人忠告美國應該減少舉債，亦有人指中國可以大量減持美債作政治籌碼。筆者今次希望從另一個角度作一些分析。

曾為美國財政部副部長及深圳發展銀行董事長兼首席執行官的Frank N. Newman寫了《美國的迷思­—為何中國經濟快速發展而美國經濟停滯不前》（Six Myths that Hold Back America：And What America Can Learn from the Growth of China's Economy）一書，於第一篇對亞洲國家為美國提供資金的說法，作出簡單而容易理解的邏輯分析。

流動性高 相對安全

簡單而言，中國持有的美債數量，與中國對美國龐大的經常帳盈餘有關。由於中國出口至美國較從該國入口的金額多，中國對手持的美元，有四個選擇：一是存入銀行，二是購買更多美國產品及服務，三是投資美元資產，四是兌換成其他貨幣。中國選擇購買美債，並不是因為美國單方面的需要，很大程度上是因為美債市場是世界上其中一個最大規模、最穩定及安全的投資市場，風險相對較低。

在銀行存款利息回報極低的情況下，中國需要流動性高的投資作不時之需，美元為主要國際交易貨幣（如商品交易），符合穩定安全的投資產品不多，歐債危機仍未穩定等都是中國選擇大手投資美債的原因。

若然拋售或惹恐慌

除了以上的原因外，假如中國拋售美債，作為美國最大債權人，要找有能力接手的買家亦有難度，而且餘下的美債資產也有可能大幅貶值。CNN的「外交事務」（Foreign Affairs）節目主持人Fareed Zakaria曾撰文指，中國購買美債可保持中國低匯率和出口優勢。

假若中國拋售美國國債，或導致全球恐慌性地拋售美元，嚴重損害美國經濟，引發全球性衰退，中國又可以向誰出口呢？