Fundman睇市：電力股 繼續有運行

上星期五，港股大升501點，尋日回吐壓力比預期溫和，恒指先升後跌再拗腰，收市升30點，報22,044點，終於升番去20日線22,024點樓上，四月中港股反彈正是受制於20日線後掉頭，未來兩日守得住的話，看來短期轉勢的機會將會增加。

尋日大市成交縮到得番5字頭，資金圍住有機會受惠四川地震災後重建的股份去炒，包括水泥、基建、家電醫藥股，但尋日唔少股份收市價低於開市價，反映趁消息出貨投資者的佔大多數，最終現「陰燭」股份包括海螺（00914）、中建材（03323）、華潤水泥（01313）、TCL多媒體（01070）、國藥（01099）、同仁堂（01666）、上海醫藥（02607）及中國生物製藥（01177）等等，今日仲想博一博災後重建概念股，睇怕有些少遲。

上次恒指及滬綜指在四川汶川地震後五日，最多升過3%及2.6%，一個月後，倒跌2.6%及7.9%。特別一提，當時正值美國次按風暴爆發期，環球股市向下，但多少顯示，這類災難對股市的影響頗為短暫。

商品市場乍暖還寒

近期美國股市氣勢如虹，可是債券市場同樣強勢畢呈，上星期德國十年國債孳息跌到1.2厘，創歷史新低，美國十年債息同樣由三月初高位2.1厘，到最近一度跌穿1.7厘水平，假如股市認為全球尤其美國經濟已確認見底復甦，那債市所呈現的，卻是完全相反的故事，就是即使美國債台高築，仍然有一大堆債商願意繼續用超低利率借錢畀山姆大叔。商品市場情況就更清晰，最近金價由接近1,600美元一安士，崩塌式跌到去最低1,321美元。或者有部分死硬派堅信，黃金無息收兼實際工業用途已因日漸被其他替代品取代，被拋售只係遲早問題，但睇番油價及更緊貼工業需求的國際銅價，近期高低位仍相差18%及12%之多，環球經濟復甦，乍暖還寒情況其實相當明顯。

再睇睇恒生房地產基金指數（HSREIT），愈升愈有，尋日創6,160點收市新高，在在反映即使港股反彈多悅目，中港股市估值也處於歷史區間中下限，但基金經理始終留有一手，對避險資產不離不棄。

商品價格回落，內地煤價持續低迷，最受惠的莫過於電企。儘管啱啱公布的全國電力需求增長，創近四年新低，但可見的一年甚至兩年時間內，單位燃料成本仍有5至10%的回落幅度，電力需求增長逐步見底回升，估計電力股的利好周期，只係行了一半。

潤電（00836）早前公布三月份售電量升11.9%，稍高於首兩個月的11.1%，比市場預期理想，另一心水是較高營運槓桿，燃料成本回落敏感度較高的華能（00902），管理層預期的發電設備利用率，較過去兩年只有溫和增長，但折讓的估值也反映這情況。兩隻電力股，一隻核心售電增長展望較好，另一隻煤價下滑較能得益，今年暫以潤電的23.6%升幅領先於華能的16.7%，論估值，兩股都仲係吸引。