Fundman睇市：聯想 再彈空間有限

因A股有機會納入大摩MSCI指數，上周五斯人獨憔悴的中港股市，出現等待已久的反彈。恒指急升501點，收報22,013點，相比年初累積的2.8%跌幅，短期走勢明顯改善。技術上，如果能再行一步，至少重上20日線22,035點樓上，近個多月受制於該阻力線的形勢可望打破，由23,944點回落至21,423點計，假如反彈跌幅的五成，估計較大的阻力在22,684點附近。

上星期先提過A股券商業績優於預期，值得留意近兩個月累積跌幅相當的內地券商股，遇上A股可能納入外資行編制指數消息，真係有啲運氣。上周五，光大控股（00165）、中信証券（06030）及海通證券（06837）分別錄得5至8%升幅。瑞銀出報告指今年A股成交反彈，首季日均成交2,020億元人民幣，按年及按季升幅達三成及八成，該行也上調今、明兩年A股日均成交額預測，上述三隻券商股的目標價，最新分別為14.6元，16.2元及11.6元。

因為IDC報告指全球PC出貨量持續放緩而被基金洗倉，個多月內市值蒸發近三分之一的聯想集團（00992），上星期有海外媒體報道，指IBM有意將低端伺服器業務，以介乎25億至45億美元的價錢賣給聯想，刺激其股價反彈9.5%，重上7元樓上。

聯想也證實已就收購展開初步磋商，史提芬睇落今次關鍵在於出價，IBM的x86伺服器生意，去年市佔率大約10.4%，僅次於惠普及戴爾後，近幾年有持續下滑迹象，相信是打算出售的主因。

有券商同佢計過數，估計有關業務利潤大約2.25億美元，意味收購市盈率介乎11.1至20倍之間，聯想預期市盈率則大約為15.5倍，如果交易作價接近25億美元，對每股盈利有即時幫助，故捧場客仲要密切留意出價。今浪如果彈番到7.5元左右，看來消息落實前，已經差唔多。

李寧投機價值浮現

筆者近日研究緊李寧（02331）的投機價值。自停止公布訂單數據後，外界的確較難掌握其復甦進度，但重組分店、清理庫存的工作，分析員共識係至少持續到一三年底，甚至一四年中。一三年輸少當贏，一四年開始回到小額利潤，是合理預期。

早前向股東發售可換股證券，變相供股，市場估計是三大股東兼包銷商非凡中國（08032）、TPG及GIC藉此低價增持，結果最後錄得2.54倍超額認購，意味他們無承擔包銷責任，如意算盤打唔響？抑或另有部署呢？咁大龍鳳純為要TPG可以大幅調低CB行使價？李寧家族可以斗零唔使出增持？腦內有無數搵唔到答案的問題浮現。

以為可以跌近換股證券行使價3.5元，博博反彈，但股價上星期去到3.95元掉頭，看來3.5至4.5元間，有一定承接。1.3倍市帳率，市值加企業債務，大約等於每年銷售額0.5倍，除非市佔率繼續沉淪，或銷售過埋今年都無起色，否則品牌跌到一個有併購吸引力的水平，股東不宜賤價求售。史提芬有興趣小注一試，看看幾個財技高手，有乜後着。