圓匯空險 提防中伏

日圓自去年十一月確認跌穿80水平後，一直下瀉至兩周前的99.88，五個月跌近20%，日本央行投這一石，激起日股、債市千層浪。市場近月對日圓匯價的預測愈來愈淡，投資者大可利用外匯孖展從跌市中獲利，但由於交易涉及槓桿，而且圓匯隨時先彈後跌，初哥要嚴控注碼。

上周五二十國集團（G20）財長會議召開期間，日圓再度跌穿99，在旺角的一間外匯行裏人流不多，但落盤的電話響過不停。

「去年第三季起，大家開始談論弱日圓要去日本旅行時，已多了客人來開戶炒匯。至近幾個月好多人認為沽Yen、買日股是穩賺。我有朋友完全不投資的，都問我有甚麼日股ETF（交易所買賣基金）好買，我覺得有點不對路。」GMO CLICK環球通副總裁陳健豪說：「日央行月初宣布無限期雙QE，令市場大跌眼鏡，其實央行可用的彈藥不多，而市場期望愈來愈高，料今季不會再有大動作，最多出口術，市場反視之為平淡倉的機會。」

下季尾前未必破百

陳健豪認為，日圓在第三季尾前跌破100機會不大，「市場要時間消化消息，圓匯或先反彈至95.7，甚至92.5。下季末市場對美國聯儲局的退市期望或加大，投資者沽美債，拉闊美、日債息差距，屆時日圓料再轉弱，但仍要在101.4先爭持，才朝110方向進發。」

日本央行本月初宣布，「量化」及「質化」貨幣寬鬆措施，又稱「雙QE」，計劃今年購買50萬億日圓國債及1萬億日圓ETF，同時買入企業債券及房地產信託基金等，每年印鈔60至70萬億日圓，目標在兩年內令日本通脹升至2%。

去年初已認為日圓會跌穿100的海通國際環球投資策略部分析員鄭廣復表示，日本在亞洲金融風暴及美國次按危機爆煲前，也曾出現約2%通脹，即是只有在全球經濟最頂峰時，才能推高當地通脹，今次央行企圖以量寬來谷長期通脹，最終無功而還。事實上，《經濟學人》同樣懷疑日本能否在兩年內達到通脹2%，其最新報告預測至一七年前，通脹最多升至1.6%，認為過去四年無疑通縮壓力在減小，但當地明年及後年兩輪調高消費稅，消費意欲減弱，令脹通目標更遙遙無期。

高追交叉盤易中招

「從最根本的經濟條件講起，巨額貿易逆差、經濟收縮、人口嚴重老化等基本因素，全部不利日圓，跌勢已不能逆轉，100是日圓大支持位，中短線看105，中長線看125。」

鄭廣復認為日圓交叉盤（非美元盤）累計升幅大，投資者高追易中招，「美元全面轉強，其他貨幣相對轉弱，但澳、紐元本身都有危機，日圓交叉盤再升空間不大。」

做淡沽YEN 幾千有得玩

外匯孖展的回報率取決於槓桿倍數，入場費是5%合約價值，投資者不用1萬港元即可沽1張250萬日圓合約（坊間甚至有合約門檻低至4,000元）。若日圓匯價由98跌至100，不計手續費等成本，可賺近4,000元，回報率達40%；若果投資者不想用盡20倍槓桿，將風險降至10倍槓桿，即付出合約價值10%作為按金（約2萬元），回報率便回落至約20%。

由於當合約價值跌至3%，銀行或匯商有權斬倉，所以按金水平愈高，風險相對較低，尤其在波動市下，投資者不用過分擔驚受怕。

投資日圓ETF另類選擇

美國掛牌的交易所買賣基金（ETF）種類繁多，但日圓ETF寥寥可數，其中ProShares超級日圓短倉（美股編號：YCS）便十分適合看淡日圓、只要用美股戶口買賣的投資者。由於YCS本身含兩倍槓桿，日圓匯價跌1%，理論上股價升2%。YCS股價今年至今升近22%，期內日圓匯價跌13%，跟得相當足。

兩隻日股ETF跑贏大市

日圓跌令日股基金回報頓時失色，美國便有兩隻對沖日圓匯價因素的日股ETF，即是不論日圓升或跌，組合股價回報理論上可完全反映ETF價格上，該兩隻ETF分別為Wisdom Tree日股基金（美股編號：DXJ）及db-X MSCI日股基金（美股編號：DBJP），DXJ及DBJP今年至今回報分別約23及27%，兩隻ETF都跑贏大市（計入匯價因素後）。

日本通睇股市破2萬

日本上市的價值開發（日股編號：3010）旗下價值開發亞洲執行董事黎安誠早在八十年代已留學東京，在首都大學修讀經濟，當時正值日本最風光時，於是炒日股賺錢。他相信今次日本經濟可以走出「迷失」國度，「日本再起不是因為首相安倍晉三，而是國際形勢造成，好像冷戰期間造就西德及日本崛起，現在世界格局是中、美爭霸，美國要重返亞洲，必須借助日本，日本過去多年在國際政治舞台上消失了，現在它被美國利用的價值回來，美國將利益輸送給日本好合理，看日股不用看經濟數據，盯着美匯指數和日圓便行！」

他認為，日圓匯價今年不難見100，但短期或反彈至92，但兩至三年內跌至130至140，「有人計過匯價在82以下，整體日本企業錄得虧損，但重返82以上，盈利便回來，日股怎能不升？我在日本開書店的友人說，雜誌社結集上市公司四季報成書，過往每次出版只能賣二十本，現在是二、三百本，日本人已重返股市。今年七月日本舉行參議院選舉，預計安倍領導的自民黨大勝，屆時日股料可升上1.6萬點，中長線甚至可破2萬點。」（日經平均指數上周收報13,316點）

東瀛房產股可留意

「汽車股固然受惠，但它們的賣點不再是科技，而是匯水。Earth Co/THE（8922）在網上做物業中介和拍賣，股價過去半年升了約5倍，現在日本房地產價格漲得很厲害，建設和房地產類股份都可留意，譬如工藤建設（1764）、野村不動產（3231）等。」他稱，今年首季日本新股集資額為亞洲第一、全球第二，加上總體股市交投回升，有利金融類股份，包括光世證券（8617）及松井證券（8628）。

據私人銀行Coutts報告，日股自八二年起經歷了8個升浪，平均升幅60.9%，並能維持1.5年，而今次升浪由去年十一月初起，至今升約50%，該行認為日股上升動力仍在。