投資SUN角度：港股翻身要識睇「水」

上周港股一度挫至21,423點的近四個月低位，幾個月矮仔行樓梯的升市化為烏有，全靠傳來MSCI新興市場指數擬納入A股權重的消息，刺激上周五股市單日飆升501點，幾經辛苦才守得住兩萬二點關口。那邊廂美股今年以來表現強勁，升至金融海嘯後高位，日本跟隨美國步伐推行量寬措施，日股至今累升約五成，資金的流進流出成為升市的關鍵。

港股現時的平均市盈率只有10倍，低於歷史平均值的12至13倍，內地股市亦不到12倍，坊間一直以估值便宜為口號大喊中港股市抵買，可惜「你有你喊，股有股跌」。歸根究柢，都是一個「水」字。回顧港股去年六月18,056點見底，到今年二月23,944點見頂，期間資金不斷流入，但二月下旬後，資金流走，原因是內地兩會閉幕，缺乏新一輪的大型政策消息，而人民銀行自二月十九日起開始進行正回購，收回市場流動性，同時間人民幣連續創新高，幣值升，流動性由之前的寬鬆變為略緊。

按美銀美林的資金流報告，環球股市已連續二十一個星期錄得淨資金流入，前周流入量達46億美元，多過流入債市的35億美元，同時錄得35億美元流出貴金屬市場。至於流入股市之中的資金，大部分流進了日本及美國市場，新興市場實際錄得10億美元的資金流走，歐洲市場亦出現走資情況，涉及8億美元。

美國聯儲局持續買債，日本首相安倍晉三上場後，日圓過去一年由最高位77.13，跌至前周最低99.95，破百在望。環球基金以及有錢大戶近一季以來不斷投進日本市場，其中就以幾乎零息的成本借入日圓，再買進日股，或進行套息交易，買進其他高息債賺取差價，結果令美日市場成為資金磁石。

捕捉中短期升市

除非市場全面地risk on，資金由商品市場及債市流走至風險資產類的股市，否則資金會延續選擇性地泊入個別市場的做法，吸引力較次的市場便相對落後。當然，到處流竄的資金最基本技法都是高沽低買，當市場升到無乜水位時就會撤退，另找「搵食」之處。

中港股市飽受負面消息困擾，惟細心一看，市跌股唔跌的例子不少，少數聰明錢已在部署。作為小散戶難以看透資金何時重臨，只是飲唔到頭啖湯，都起碼要搭轉順風車，資金一旦由累升得太多或採取更全面risk on策略時，落後的港股或跌到低殘的板塊便可強力翻身。