弱日圓掀幣戰 激化各國忿怨

提起通脹，各國均視為大敵，但美國和日本偏愛通脹，不惜無限印鈔以達目的，這種以鄰為壑的手段自然惹起其他國家不滿，南韓財長玄旿錫直指弱日圓威脅更甚於北韓，言語間已嗅到貨幣戰硝煙味道。貨幣戰的殺傷力，不下於真實的戰爭，主導日圓走弱無可避免地加深了日本與其他國家之間的對立矛盾。

日韓財長在二十國會議（G20）前夕各自表述立場，日本財務大臣麻生太郎稱日本寬鬆措施未遭G20反對，但南韓財長表達憂慮的字眼前所未見，北韓暫時流於恫嚇，惟日圓貶值已威脅到實體經濟。現時金融市場混亂失衡，金價和商品市場急跌，游資四處亂竄，避險資金重新流入美債，日本股市和圓匯在狂亂過後暫時回復平靜，但如索羅斯預言之「雪崩」現象不能抹殺。日式印鈔，無疑已打亂了其他國家的部署，中國央行由春節前逆回購反手轉作正回購。日圓若跌穿一百，恐怕貨幣戰立時升溫。

中日韓都是出口大國，但各自走到分岔路口。日本出口大不如前，近年更見貿易赤字，靠貶值未必利大於弊；中國出口貨品檔次不同，所佔GDP比重逐步下降，所以人民幣可以不理圓匯走勢，仍連日續創新高，顯然國策寧增進口多於出口。不過，與日本產品直接競爭的南韓卻不能漠視日圓跌勢，出口佔該國GDP近一半，因應日圓貶值，南韓已將今年GDP增長預測大砍至百分之二點三。

即使「印鈔同盟」的美國，在上周的財政報告中，亦要求日本「不要推動貶值或設定匯率目標，以達到競爭性目的」，敦促日本符合G20協議。各國目前都密切留意，日本公司是否搶去了市場份額，日本三月出口增長百分之一點一，超出市場預期，日本之得象徵競爭對手之失，與南韓該月僅升百分之零點二形成鮮明對比，一些亞洲國家已警告，隨時行動回應貨幣戰。

日圓貶值看似對出口有利，但原材料進口價因而上升，對企業盈利的幫助有限。日本央行的最大目的，是強迫國內民眾消費和投資，矛頭主要指向國內，提振出口只是「副作用」。然而在別的國家眼中，這「副作用」帶來強大的威脅。貨幣政策互相影響，就如軍備競賽，最終沒有贏家，惟國基會和G20卻態度曖昧，如同有心縱容幣戰。

想像量化寬鬆刺激起全球通脹固然可怕，但若通脹催谷不起，美日定會繼續加重劑量，把經濟推向更危險的邊緣。美國進行了四輪量寬，最新的通脹率卻不升反跌；日圓半年來貶值超過兩成，亦未走出通縮陰影；而國際商品價格下跌，需求持續疲弱，前景更形黯淡。

透過印鈔的手段去刺激通脹，成效令人質疑，到他日退市之時，恐怕將引發金融市場極大的震盪，可惜印鈔「洗濕了頭」，即欲罷不能。日本央行行長黑田東彥設下兩年期限，日本企業信心和消費數據近期確有起色，得歸功於匯率有利及財富效應，惟結構性問題未改，蜜月期可能很短暫，「安倍經濟學」隨時搬大石砸了自己的腳。