投資SUN國度：金價跌 要睇淡金舖股？

金價暴跌，當顧客趁便宜去金舖掃貨，會計上金舖做這一筆生意，有可能要虧本，因為存貨成本很可能比現價高，可是轉過頭，金舖卻可以立即用低於這件貨發售價一成左右的水位，在市場上回補存貨。做完這一筆「蝕本」生意，資產負債表上卻換上更便宜的存貨，那麼金舖是不是真的蝕底了？市場上喊打喊殺的毛利率下跌，到底又是否成立？

金舖的生意模式是賺取差價及附加值，例如手工及設計等，而不是炒金，維持一盤存貨是作營運之用。由於會計準則是fifo（first in first out），計成本時會先用早期的入貨價，當金價持續下跌，對當年盈利的確有影響，可是手上存貨會愈換愈平，當他日金價回升，就等於將一直積聚下來的盈利儲備釋放。投資者只計市盈率的死數，自然傾向在金價下跌時睇淡金舖的生意，反之上升周期時則看好，完全不理這只不過是會計處理上的現象，與生意的本質價值無關。

當然萬一金價一沉不起，金舖的確是有損失，理論上只應該當作是一次性的撇帳，計算存貨由現價到最終低價的差距，粗略估計損失可能等於半年盈利左右，股價反應只應該跌幾個巴仙，何況金價下跌會刺激顧客購買意欲，加快存貨換血，短期盈利可能不爽，埋藏在資產負債表上的「儲備盈利」則上升得更快。

市場價格純屬泡沫

就算認為市場認知不對，也不敢說金行股抵買，尤其經過金價暴瀉一役，對於預測很難實牙實齒，始終這是少數服從多數的遊戲，正路坐遠一點應該值得守。

有關金價暴跌另一個感想，是市場價格猶如浮沙，毫無根基，完全是泡沫，叫人難以安心去投資。有朋友決意以後只買樓，交易成本更高也不及安心重要，也有朋友擔心港樓是另一個等待爆破的泡沫，兩個結論剛好是相反，自己則總之不會高追香港地產股。