夜期開步走好 變數可在瞬間

恒指期指夜市（夜期）開張，儘管反對聲未消，但畢竟既成「市實」，人們的注意力會轉向實際市況表現，現階段論夜期成敗言之尚早，只是港交所備受壓力之下邁開這一步，自有只許成功、不許失敗的意志，打醒精神盯緊市場自不待言。因這層緣由，市場一面倒估計，夜期初段會走穩、走好，預計有興風作浪衝動的大戶，亦不會拚爭在一時，目的一是讓監管者安心，二是讓散戶放心，才能徐圖搵食大計。

夜期開始走好遠期難說，這個判斷合理成分在於，期指是悶是激，要睇流通量足夠與否。如果夜期新開張，市場參與方都傾向觀望，以經驗所識的期指大幅波動當然難出現，對夜期呈現出期指波動的「本性」，需要先以穩好的市況，誘使大量機構投資者及散戶參與，增強流通才行。由於夜期初段不設細期，不合散戶胃口窒礙其入市意欲，初期可能只是大戶好淡「搓波」。

這個判斷不合理在於，期指既是對沖工具，不會只反映參與方的主觀願望，其表現會與現貨市場相關，亦即一旦現貨市場大波動，期指就不可能平靜。而且誘使投資者參與其中，往往不是平穩的市況，反而是波動曲線帶來的贏錢機會，對機構投資者或散戶都如是。憑這一點會令人懷疑，夜期初段是否真的平平淡淡，水波不興？

傳統期指走勢反映消息面，主要是隔夜美國數據及美股表現，以及內地Ａ股市場及政策動態，夜期則即時對美國數據、歐洲政策作出反應。換言之，主要接受來自外圍的影響，意味着投資夜期需要留意更廣闊的消息面，而外圍突發消息的不期而至，往往可以令投資市場風雲突變，成為夜期波動的源頭，變起於瞬間以致沒有預期可言。

從這情況而言，散戶與機構投資者在資訊接收上，肯定不是平等的，散戶無論如何收風、收料，都難及機構投資者的便捷，這是散戶參與夜期的重要風險所在。即使在投資銀行這類機構投資者層面，也有消息接收的差異、操盤反應的差異，夜期博弈也像傳統期指，不是只會大吃細（大戶吃散戶），也會大撼大（大戶吃大戶）。

當前全球經濟不穩，歐美更是多事之秋，尤其夜期交易主要與歐洲開市重疊，僅短時間與美股開市重疊，因而更易受歐洲變數牽動，當前較有機會因歐洲的利淡引致波動。外圍變數隨時影響夜期波動，這與是否造市故設陷阱無關，亦非加強監管可以避免的，夜期開張即使相信初段會平穩，亦不可對可能大波動失去警惕。

可以說在金融危機深藏不確定時期，夜期波動與否，根本就是樹欲靜而風不止，因此在夜期開張初期，港交所及業界勸喻散戶謹慎參與是必要的。遺憾的是，可以寄望於監管機構的，除了勸喻之外，沒有更多的保障了，那些關乎預設機制的保障，畢竟在加強流通性的需要下，日後可能逐步放鬆，說到底，參與夜期始終要有難玩易輸的心理準備。