Ａ股鋪路開放 搵港澳台試水

中證監新政，居境內港澳台人可開立Ａ股帳戶直接交易，看來尚未受落，開戶並不踴躍，開了戶的也未必就抬錢去炒，因為Ａ股低迷難振，根本不堪捧場，這應是當局意料得到的。正因如此，外間流傳的新政意在為Ａ股引入「活水」，顯然是不切實際。更恰當的推測是，為Ａ股開放鋪路，新政搵居內地港澳台居民首作試水，多於藉此打救Ａ股。

新政的時機選擇並不好，Ａ股表現低迷，造成了與制度建設的矛盾，中證監前掌門許多制度性的改革，並未提振Ａ股，頗讓投資者有藥石不靈的印象。有分析認為，基於相對於Ｈ股大折讓的Ａ股藍籌，投資價值已能吸引港澳台股民。這樣的推論太過簡單化，其實Ａ股相對Ｈ股折讓，並非今天才有的現象，已是相對長期現實，可以說是兩個市場優劣比較的落差，恰恰反映Ａ股制度建設的必要，市場雖對制度建設抱持期待與觀望，但難以寄望很快建功，不會有高漲的入市意欲。

難以刺激起入市意欲的現實，亦與內地宏觀經濟有關。經濟已無高增長概念可捧，又沒寬鬆政策支撐，難以吸引資金入市追捧前景。新領導班子上場的兩會期間，都無法打造夠睇頭的憧憬熱點，內地恐怕有段相當長的調整期，較早前的經濟反彈，仍然未能確認經濟周期轉勢，加上企業盈利不明朗，銀行尚存風險困擾，Ａ股明顯缺乏入市號召力。

新政生不逢時，顯示改革的迫切，惟有不惜逆風行舟。長遠而言，內地的金融總要開放，Ａ股對外打開大門的日子，不能再拖久遠，以內地逢開放必試水的習慣，及早起步可爭得試水的空間，今次搵港澳台居民試水，在資本帳全面開放前，啟動了境外投資者參與的試驗，是希望取得經驗。但從開放試水的角度看新政，又顯得保守有餘進取不足。

Ａ股患有深度的「貧血症」，以致一直難以炒作，愈難炒作就愈「貧血」。依新政規定，境內合資格的港澳台居民推算約四十五萬人，即使全部開戶投身Ａ股，對於約二十萬億元人民幣流通市值、擁有約八千萬至九千萬戶頭、日成交合共約千億的Ａ股來說，也只是杯水車薪，難以改善Ａ股的「貧血」。惟因其量小，在改革試水的角度，能提供的經驗借鑑亦有限，新政邁開的這一步，步幅實在太小，或者說並不到位。

將這一小步放到大環境裏看，能更凸顯小器。以內地當前的市場環境而言，正如有專家所言，不怕熱錢來就怕熱錢不來。因為在當局傾向收回流動性時，較多的熱錢流入，可補充流動性被抽走；同時，熱錢已較難流入房地產，不論是流入股市或實體經濟，都是比較有利的事情，可以借力解決房地產泡沫與股市失血的資產市場嚴重失衡。

新政無疑是有利好影響的，但重意義多於出效果，不論是藉以「活水」救市，還是從鋪路改革審視，通俗地說都是「到喉唔到肺」，如此試水過於謹小慎微，以致效果有限。充其量，只能說明確傳達了一個訊息，顯示內地在做Ａ股開放的準備而已。