大行報告：兗煤經營表現惡化

瑞銀發表報告指，兗州煤業（01171）去年純利62.2億元（人民幣．下同），經常性收益為35.3億元，按年下跌59%，較該行及市場預期分別低11%及33%，故重申其「沽出」評級，目標價亦維持7.71港元。

該行指，兗煤去年可售煤產量按年增長21%，至6,200萬噸，主要是由澳洲及鄂爾多斯產能增加推動。不過，由於山東總部以及兗煤澳洲平均售價分別按年下跌11及30%，至每噸612及648元，毛利率由一一年的40%降至22%。而成本仍是公司最大挑戰之一，山東總部單位成本按年上升了9%，至每噸314元，主要是由於勞工及原材料成本不斷上升。

瑞銀又指，兗州煤業的資產負債表惡化，淨負債比率由一一年的39%增至去年的54%，經營現金流亦按年跌44%，至93億元，公司預計其一三年的資本開支為120億元，而該行預計其一三至一四年現金流分別為96億及89億元。