大行報告:石藥集團回報率提升

瑞銀發表研究報告指,去年獲注資後,石藥集團(01093)由原料藥供應商轉型為具有競爭力的創新藥物製造商。基於其業務結構變化,該行預計公司股本回報率可從一一年的4%提高至一四年的14.5%,故首予其「買入」評級,目標價3.8元,相當於一三年市盈率的20倍。

該行指,○九至一一年,石藥集團的核心產品「恩必普」、「歐萊寧」和「玄寧」的收入年複合增長率為80%,毛利率更高於80%,該行預計,當這些產品的銷售渠道開始有明顯的收入貢獻,將繼續帶動公司一二至一五年的增長。同時相信穩固的需求、覆蓋面擴張以及負擔能力增強,可使公司一二至一五年核心產品收入複合年增長率達36%。

報告又指,由於原料藥產能過剩及需求偏弱,預期石藥集團相關業務將錄得一次過會計虧損,但認為扣除折舊及攤銷後,公司仍將錄得現金盈利。