美債知名淡友增 進退有度要「息」驚

債王格羅斯及一眾著名基金或投資者加入看淡美債行列,近日十年期美國國債孳息率再度升穿兩厘水平,美債由熱轉淡,原因不一而足,但最大風險是美國利率回升,知名投資者及早為未來加息做好部署,本港投資者買股買樓,亦應慎防過於進取。

格羅斯、羅傑斯、貝萊德等並非與美國聯儲局對賭,他們甚至已有心理準備,超低息環境仍會維持一段時間,但見慣風浪的投資者會懂得未雨綢繆,債券價格屆時墮崖式急挫,不如順驢下坡。美債自金融海嘯以來,是投資市場天之驕子,但並非本身條件優勝過人,純粹是避險資金慌不擇路,而如同雞肋的利率其實毫無吸引力。

聯儲局內部會議記錄顯示,各理事對加息時間表的快慢,出現明顯分歧,對投資者如同當頭棒喝,這本來有利於為市場築起緩衝作用,以免一旦警鐘大響時出現過度恐慌。但當主席伯南克其後又為退市言論降溫之後,投資者很快又忘得一乾二淨,致使VIX恐慌指數跌至六年新低。惟伯南克既是量寬之始作俑者,「賣花讚花香」何奇之有?

美國現時可謂處於蜜月期,經濟數據持續改善,通脹則保持溫和,兩大指標包括二月份失業率為百分之七點七、一月份核心通脹率為百分之一點九,與聯儲局早前公布的目標(六點五、二點五)尚有一大段差距,現在便開始操心,好像有點杞人憂天。不過,通脹可以來得又快又猛,居安固然要思危,投資更要看遠看闊,才可「小心駛得萬年船」。

美國通脹重臨風險,自QE1之後已不斷有評論發出警誡,但來到QE4,警鐘多次誤鳴,聽信警示而買通脹掛鈎債券(TIPS)的亦要損手,與聯儲局對着幹並沒有好結果。然而,「無限QE」只是自欺欺人,聯儲局抱着三萬億美元的資產負債表,每月買八百五十億美元國債及按證,以圖壓低息率,才是與市場對着幹。

美國無疑得天獨厚,近年頁岩氣開採技術大有進展,使國民得享廉價能源,惟好路總有盡頭時。大量印鈔必會引發超級通脹,是市場供需定律,奈何美國經濟環境太壞,通脹只能暫時蟄伏。可是隨着經濟穩步復甦,通脹勢必如影隨形;格羅斯大幅調高今年美國經濟增長預測至百分之三,同時作出沽美債行動,顯見他不相信美國經濟轉好後,通脹可續保持低位的奇迹。

伯南克為QE2解畫時曾說過,當經濟升溫時可在短時間內啟動加息;惟進展至QE4,那套說法已變為即使兩大指標達到,量寬仍將維持一段時間;他的言論無疑是為了安撫投資者,但必須注意當通脹襲至時,加息可能已來不及,更遑論再拖一段時間才退市?通脹是經濟的兇猛殺手,量寬亦形同抱薪救火。

無可否認,貨幣寬鬆政策每行前一步,總可換來一些掌聲,曾幾何時,伯南克的前任格林斯潘亦被奉若神明,結果釀成次按風暴,遺禍深遠。伯南克期望量寬可以挽救經濟,然後適時收手,締造完美結局,實在是太一廂情願的想法。面對目前的深層次不明朗,投資者最好自求多福,宜審時度勢,切忌盲目樂觀。