日溫和復甦 安倍執身彩

日本政府向上修訂去年第四季度經濟增長，實質國內生產總值（GDP）由初步統計的負增百分之零點四，上調為增長百分之零點二，是連續兩個季度萎縮後，首次出現正增長的溫和復甦。這個趨勢出現早有兆頭，日本央行早前罕見地連續三個月上調經濟前景評估，已經帶出「經濟停止下滑」的主調，措辭日益樂觀顯得勢頭已成。經濟停止下滑向上行的趨勢既成，市場因而預計今年首季日本經濟，有望延續正增長。

日本經濟這股東風，裨益安倍新政府借力發圍。當然可以肯定，日本經濟復甦的嫩芽，不是「安倍經濟學」栽培起來的，這是前朝財政刺激及貨幣寬鬆的收穫，說是有被安倍擠走的央行前行長白川方明的手影，應該更為恰當。因為安倍想要的貨幣寬鬆，比此前的有過之而無不及，可望延續市場的貨幣寬鬆預期，推動經濟的既成趨勢前行。

日本溫和復甦的重要意義在於，標誌經濟走出了兩大災難：一是金融海嘯的衝擊；二是「三．一一」大地震的破壞，收復了以往的失地。儘管歐債危機仍是揮不去的陰影，但日本經濟已奠下了基礎，對歐債有了更大的抗震力。如果美國復甦成勢，全球經濟趨向更好，則日本經濟仍可以借力向前，走出一段持續溫和復甦的旅程。

日本溫和復甦並可望有所持續，主要原因有二：其一，大地震災難雖造成破壞，也帶來重建機會。震後供應鏈嚴重受損，使日本季度GDP年率的降幅達百分之三點七，嚴重的破壞導致政府注資修復，重建相關的公共支出高達十九萬億日圓，相當於約二千四百億美元。內需隨之爆發，數據顯示經濟的內需與外需貢獻度相差高達十倍，在外需慘淡之下，內需支撐起對經濟的刺激。

其二，日圓由強轉弱並形成貶值預期，利好產業形勢逆轉。隨着日本供應鏈的修復，趕上了圓匯轉而貶值，諸如掙扎於升值之苦的汽車產業等，迅即回復生氣。據計算，日圓兌歐元每升值一日圓，豐田公司的營業利潤損失五十億日圓，索尼損失六十億日圓。情勢反轉過來，企業的得益可見，出口的刺激效應亦逐漸彰顯，當前企業對「安倍經濟學」更懷期待，出口復甦的觀感更加正面。

應當注意的是，日本內需的提振主要與公共開支相關，同時體現外需的出口有望銜接上來，但究其實，民眾收入不漲而物價上漲，使得社會消費繼續疲弱，無疑構成內需到一定時候可能「斷纜」的隱憂。外需難以大幅提振，內需一旦失勢，目前的溫和復甦能走多遠，經濟活力能維持多久，是不無疑問的。

不難想像，沒有大規模的震後重建，就算貨幣政策再寬鬆，作用亦是有限，內需轉弱外需難強的日子還會來。安倍執到溫和復甦的彩頭，雄心勃勃之際最好神志清醒，僅靠狂印銀紙，能沿此勢頭延續更強復甦，實存疑問，何況「安倍經濟學」的目標是戰勝通縮，食品及零售等民生行業，依然疲弱不振，將令其目標難達。