韻錢證路：紫金礦業 估值合理

紫金礦業（02899）公布去年全年營業收入及純利分別按年上升21.9%及下跌9%，至484.7億元（人民幣．下同）及51.97億元，每股收益為0.238元，而當中純利下跌主因，是黃金產品價格下跌、冶煉加工企業虧損、生產成本上升等因素所致。是次業績快報反映集團營運漸見改善，回顧集團去年第一季至第四季，純利分別約為10.7億元、13.15億元、12.33億元及15.78億元。

事實上，集團於下半年盈利增長較快，主因乃進行收購及旗下紫金山銅礦濕法廠復產等因素所致。此外，由於集團去年下半年如多寶山銅礦開始投產及旗下紫金山銅礦濕法廠復產等，均令集團銅產量有所提升，故亦有助減低黃金成本上漲及黃金產品價格下跌等對盈利的不利影響。

估值上，紫金現價反映其本年預計市盈率約9.2倍，較同業及集團過往五年平均市盈率分別約為13.5倍及11倍存在折讓，估值尚算合理。

不過，集團股價面對商品價格及營運風險，加上近年集團多次公布一些關於使用自有閒置資金購買理財產品及對外擔保公告，令市場憂慮集團有不務正業及營運風險，故將其合理值定為2.8港元，以2.5港元為止蝕。