投資SUN角度：炒冷門股 要知風險

上周招股的靄華押業（01319），集資額約1億元，晒士細細，卻因屬傳統兼神秘的典當業，獨特又冷門，話題性豐富，認購結果未知已大收宣傳之效。其實，做生意最講「成行成市」，股票投資者亦最好搵熱門行業、熱門股，正所謂唔熟唔買。可是，香港市場就偏偏存在既偏鋒又冷門的股份，因同類可比擬的股份唔多，如何估值是一大學問。

冷門股行業雖具獨特性，但獨特性不是投資理由，有無投資價值始終離不開行業發展前景，公司經營表現，若行業已屬「夕陽」，無增長加埋難估值，基金經理「睬你都傻」。

「二叔公」上市掀熱話

俗稱「二叔公」的典當行業，由來已久，上世紀五、六十年代可以典當大衣、棉被等日常用品，現時就以黃金、鑽石、手機用品為主。有閒錢投資股票而又做過當舖客仔，實屬寥寥可數，且當舖以家族式經營為主，究竟如何釐定物品價值，賺取息差，如何把物品轉手，都不為外行人所知，好講求經驗及眼光。

靄華今次上市強調放貸業務的發展，六成集資額用作擴大按揭抵押貸款組合及擴闊客戶基礎。按其資料，截至一二年二月底止三年，典當服務客戶分別有4.5萬名、4.3萬名及4.1萬名，數目遞減，且超過一半是回頭熟客。

不過，靄華賣點之一是香港最大典當放貸者，共有12間典當舖，是少數同時持有當押商牌照及放貸人牌照的公司，典當放貸服務的淨息差達43.3%，跟小型放貸的高風險貸款利息相近。靄華集資額約1億元，公司晒士夠細，一樣有捧場客，招股更傳超額500倍。

一一年上市的現代教育（01082）憑星級導師陣容，由一間蚊型補習社，發展到億元生意。由於制度改革，廢除中學會考，變相減少補習社的學生來源，上市時現代把未來亮點放在內地的教育業務發展，結果招股錄得12倍公開超額認購。

上市後業績反覆，一二年六月止年度盈利增長51.7%，到去年十二月底止半年盈利大跌58.3%。該股上市後受忽略，成交亦冷淡，上周五收報0.27元，只及上市價1.3元約兩成。

奢侈品牌市場龐大，看中這個市場，成功上市的米蘭站（01150）曾經成為一個零售業神話，透過二手名牌手袋或時裝產品買賣賺取差價。一一年公開招股時反應空前熱烈，創出公開超額認購2,180倍的紀錄，為當時史上超購最多的股份。行業的門檻如何、未來競爭、業務增長以及管理的評估都缺乏其他上市公司的參考，而上市該年業績即見滑落，去年上半年跌幅得人驚，盈利大跌98.87%至39萬元。其股價上周五收報0.53元，已大幅低於1.67元的招股價。