MARKET SENSE:聯儲退市 黃金失寵

恒生指數由去年底的22,656點,急升至今年二月四日的最高位23,944點,短短一個多月便升了1,288點。然而,才二十多天時間,又迅速下跌至上周五收市位22,782點,幾乎打回原形。去年大部分人對股市相對悲觀,筆者算是較樂觀的一位;今年情況則相反,太多人看好今年股市的表現,並有頗高的期望,預測恒指目標水平動輒二萬七甚至更高。

太多人對股市心雄,反而令筆者有戒心,於今年第一篇刊文提到,對今年股市不要過分樂觀,並於一月二十九日的刊文提醒投資者,要為美國退市提早作好心理預備,再於二月五日的文章提到股市乍現不祥徵兆,已減持部分獲利甚豐的持股,將整體現金水平提升至6.5%。筆者的投資策略是,股市水平和現金水平成反比例,當股市升至某個水平時,開始分段愈升愈沽,增持現金;相反,當股市跌至某個水平時,開始分段愈跌愈買,增持股票。明顯地,今年是以提高現金水平為目標。

值得注意的是,上星期公布的美聯儲公開市場委員會會議記錄顯示,與會成員對是否應該繼續資產購買計劃進行廣泛討論,並且產生分歧。有成員對購買資產帶來的成本和通脹問題,表示擔憂,也有成員表示,應當根據經濟狀況,靈活調整資產購買規模。雖然鴿派成員在投票權方面仍然佔絕對優勢,但鷹派聲音較以前有所增強。大家要知道,美聯儲為救市推行的寬鬆政策已經接近七年了,無論是力度,還是持續時間都是史無前例,一旦寬鬆政策轉向,對全球資金流動性和流動方向,風險喜好,以及資本價格將有顯著影響。相信美聯儲進行退市一定是有序的,出售債券資產收回流動性,一定要在加息之前發生,否則美聯儲會損失慘重。

沒有永遠上升資產

筆者的資產當中沒有黃金,但有朋友定期收集金幣。前一排網上有傳聞黃金將會被納入銀行的一級資本計算當中,對金價有提振作用。

筆者已經提醒朋友無論黃金被當作是商品或貨幣,與銀行的一級資本根本是兩種風馬不相及的概念,一級資本是根據資本的來源和本質而定,同資本以甚麼形式(即資產種類)存在於銀行的帳面上無關。黃金牛市自一九九九年開始,由300多美元上漲至二○一一年八月最高位1,889.7美元,十二年升了5倍多。黃金有兩種角色,既是商品也是世界貨幣,今輪牛市主要由黃金的貨幣屬性帶動,全球央行狂印銀紙令市場對紙貨幣失去信心,本來,黃金作為貨幣角色相對真貨幣有一點非常不利,就是真貨幣有利息收益,而持有黃金不單沒有利息收益,還要支付儲存費用。因此黃金只能保值而缺乏盈利能力。

但在美聯儲將聯邦基金目標利率維持在接近零水平下,真貨幣盈利能力大降,保值能力卻不及黃金,造就黃金大牛市,但花無百日紅,一旦美退市,對黃金影響不容忽視。筆者非常認同投資市場名言,樹再高也不能長上天,世界沒有永遠上升的資產。

市場先生