金市牛氣漸失 慎勿輕率撈底

美國第三輪量化寬鬆（QE3）推出半年，金價不獨未蒙其利，昨日更跌穿1,600美元重要關口，創下逾半年以來新低。貨幣貶值和通脹預期，理論上利好金價，但現時全球金融市場亂之又亂，聯儲局貨幣政策亦搖擺不定，股票、債券及外匯將有更佳的投資機會，黃金反而被冷落一旁。

黃金由○一年至一一年創造了「黃金十年」大牛市，期間已升值5倍，通脹買金是老智慧，但資金流向卻成為更重要因素。金價堪稱現時最疲弱商品，早前頑守1,600美元，此關一失守，即時構成重大心理影響，加上50日線跌穿200日線現「死亡交叉」，金價面對四面楚歌。

當經濟向好，油價和其他金屬因需求上升，自然跑贏黃金。歐債危機緩和，投機資金則由黃金轉移至股市，索羅斯亦沽出黃金ETF轉玩外匯，但近日急跌的最大催化劑，還是聯儲局可能提早退市。追逐風險資產的投資者首選股票，避險的則回流孳息率回升的債券，黃金處境頗為尷尬。

對金價最直接衝擊的是美元，而美元又是貨幣戰的主角。美匯指數近日急升至81.43水平，各國不甘做貨幣戰的犧牲者，紛紛出手或出口，揚言干預匯市，英國央行更有意擴大量寬規模。外匯市場此際風起雲湧，國際投資者索羅斯沽日圓一擊得手，又向英鎊打主意，黃金的投機功能迅速讓位。

聯儲局現正面對兩難局面，「無限寬鬆」只是自欺欺人，因為會引發無限通脹，鷹派振振有詞要求提早退市。一份聯儲局會議紀錄已足以令全球股市、商品和外匯市場帶來即時震撼，使退市的程序和時機更要從長計議，愈遲退市將愈泥足深陷，放水容易收水難，聯儲局可謂深知其苦。

另一方面，美國經濟數據仍呈反覆，作為其中一個重要指標的失業率，距離6.5%的目標仍然路途遙遙，聯儲局貿然放棄量寬，將先吃「未見其利、先見其害」的眼前虧。且美國作為近年量寬的始作俑者，其他發達國家惟有跟隨，令這場貨幣戰欲罷不能，俗語是「洗濕了頭」，美國暫難抽身而「退」。

本來任何政策均應存有很大彈性，以見好即收為佳。QE3實施半年的初步效果是流動性改善，美國銀行業出現「水浸」，放貸意欲明顯升溫，借貸息率亦有所下降，最終可望令就業市場得益。不過，失業率是滯後數據，待失業率達標後才逐步退市，屆時通脹風險已未必可控。

今年的投資通勝，不再是股、債、商、匯某一產品獨領風騷，前兩、三年買金買債等保守策略助投資者安然度過，今年經濟復甦令資金在股市躍躍欲試，但經濟若見改善，又有退市和加息之虞，投資策略仍以分散風險為上，但黃金在跌破重要支持位之後勿輕率撈底。

即使印鈔機不斷開動，金價仍逆向尋底，已預示十年牛市的終結，聯儲局的態度為金價補上一口棺材釘。黃金要尋回投資地位，或要寄望有新一輪金融風暴，甚至戰爭爆發。