期權鐵兀鷹 變招好傍身

期權策略「鐵兀鷹」（Iron Condor or Condor）又稱「飛鷹」，聽起來有點武俠味道，究竟是甚麼策略呢？甚麼時候可以採用呢？採用後須要留意甚麼風險呢？

最基本的做法是沽一個價外熊跨和一個價外牛跨。假設去年十二月底收市前建倉，沽出行使價21,600認沽期權並買入20,400認沽期權（1,200點跨價），可收取4,050元期權金（假設交易費100元）；沽出行使價23,600認購期權並買24,800認購期權（同樣1,200點作為跨價），可收取4,750元期權金。建立兩個跨價期權後，就如上圖之「鐵兀鷹」。

如圖中的線1所示，若期指最後在21,600點及23,600點之間結算，此「鐵兀鷹」可為投資者賺取8,800元（即176點）。若指數最後落在21,600及23,600點之外結算，之前收取的期權金及建倉前放下的按金須拿出來結帳－指數結算若然湊巧在21,424點或23,776點上，全筆期權金8,800元須報銷；若指數結算落在20,400點以下或24,800點以上，不但全筆期權金8,800元報銷，還要額外賠上51,200元。

微調倉位 增加勝算

一招「鐵兀鷹」不可能打遍天下。使用「鐵兀鷹」需要很強心理質素。如一月三日期指升至最高23,450點，之前沽出的牛跨上升至251點（290減39點，即12,550元），投資者可能立刻「執行停損」。

改良招式可在建倉日判斷期指是否易升難跌，若真的如此，可先沽出熊跨（21,600至20,400），再以8點買入超價外24,800認購期權，待指數升至23,450點再沽出290點的23,600認購期權。完成後有如「姿勢較佳」的「鐵兀鷹」（線2）－在期指21,600及23,600點之間結算可賺17,900元，最差情況下需賠42,100元，值搏率顯著提高。

若不提高值搏率，可考慮沽出價值145點的較價外24,000認購期權，增加安全系數。完成後，另一種「姿勢」的「鐵兀鷹」（如線3）即出現眼前。以上策略只作參考，讀者絕不應倚賴本文內容作出任何法律或投資安排。