投資SUN角度：零售股有力收復失地

臨近農曆新年，內地客湧至辦年貨，零售消費又進入全年最火紅的旺季。受惠於內地個人遊，本地消費行業近十年市道暢旺。不過，隨着搶樓、搶奶粉、搶日用品的副作用出現後，大家開始質疑政策利弊，而消費股亦因個別業績跟不上而光環不再，去年整體跑輸。將近踏入蛇年，眼見不少零售消費股的估值跌到好低，消費力又有望在經濟反彈之下回升，落後的零售消費股又會否有力收復失地？

按政府統計處資料，去年十二月本港零售消費總銷貨價值約469億元，較一一年同期升8.8%，差過十一月份的9.4%升幅。細分之下發現升幅最大竟是雜項耐用消費品，增幅為77.1%，其次是電器及攝影器材，增長19.2%，內地遊客愛好的珠寶鐘錶及名貴禮物則按年升9.4%。酒類及煙草、汽車及零件、家具等物品銷貨量就錄得單位數的跌幅。全年計算，零售業總銷貨值按年升9.8%，銷貨量升7.2%，升幅最大的細分項目是電器，珠寶鐘錶只有2.4%增長。總體而言，零售銷售較以往雙位數升幅明顯褪色。

近幾年業績表現出色的零售股如I.T（00999），截至去年八月底的半年盈利倒退21.4%，期內毛利率減少，存貨增加。另一零售商包浩斯（00483）更早在一二年三月止的年度業績出現倒退，由對上一年增長近四成變為倒退34.3%，到九月底的半年業績再倒退31.5%。堡獅龍（00592）前周發盈警，指受到台灣業務虧損及本港主要店舖租金上升影響，截至十二月底止的盈利大跌。

數據失色，零售消費股業績遜預期，投資者自然識得揀。港股由去年六月低位18,056點開展了為期八個月的升浪，累升超過三成，期間跟得上升幅的零售消費股，實際寥寥可數。不過，相比其他近月瘋狂炒作的喪升股，估值大降的零售消費股，又開始受到一班捧場客的垂青，個別券商叫人留意經營實力強的消費股。

按零售管理協會估計，今年一、二月農曆新年，預期零售業會有低雙位數增長。研究機構高緯環球指，銅鑼灣去年租升至全球第一，但加租情況不會長此下去，相信租金已經見頂，今年升幅最多為1至5%。

個人遊改消費模式

瑞銀消費品研究分析師梁裕昌指出，愈來愈多消費能力較低的個人遊旅客來港，趨勢將會持續。而按旅發局資料，去年訪港旅客4,860萬人次，創了紀錄，按年升16%，當中內地客佔比高達72%，惟其消費模式將由高檔商品，分散至中低端消費的日用商品。

零售消費股的最壞時間是否過去，暫時仍未能下定論，但先前的相關負面因素正逐漸被消化，能夠切合目前消費模式改變，而經營能力又較強的消費股，可望率先彈出，股民只要細心選擇，不難捕捉反彈獲利的機會。

領匯（00823）旗下屋邨商場不少位於旺區，交通方便，經過資產提升的翻新工程後，裝潢不下於大型私人商場，店舖所售賣的產品多元化，亦不乏民生日用品，可算是最能受惠個人遊消費模式轉變的股份之一。雖然現價息率得3.4%，低過其他房託，亦較其資產值有明顯溢價，但隨着本港經濟動力恢復，其租金回報前景未完全反映。