各書己見：工行估值不算昂貴

A股在一月份表現非常反覆，滬綜指大幅波動，經常出現單日波幅超過2%的情況，但整體方向仍然是反覆向上，成交金額維持高企，氣氛其實不算太差。反觀香港，恒指歷史波幅與股價走勢相反，屢創新低，現時30天波幅跌至約10%的低位。由於恒指仍於高位反覆，不少股份如中資銀行股表現並不差，例如工商銀行（01398）股價已逼近6元水平，是一一年八月以來的高位。高盛於周一收市後宣布配售工行持股，反應良好。

工行去年七月最低見3.97元，其後於九月五日再試低位4.05元，形成高低腳走勢後股價反覆攀升，自去年九月下旬開始至今，其10日、20日及50日線一直維持向好的牛排列，其中50日線一直未被跌穿。踏入一三年，儘管恒指只是窄幅徘徊，工行股價卻能創出新高，於一月二十三日最高升至6元，最近數個交易天則徘徊於5.9至6元之間。由去年九月低位至今年高位，工行已累積上升了約48%。由於升勢不急，各技術指標並沒有發出超買訊號。

周一收市後，高盛配售工行股份，據銷售文件所示，每股配售價為5.77元，較當天收市價折讓約3%，配售涉資約10億美元的工行股份。過去高盛曾四次減持工行，翌日股價均見受壓，跌幅最大的一次是一一年十一月，下跌約9%。但一個月後，則升跌機會均等。據報道，是次配售反應不俗，獲得超額認購逾3倍，當晚工行在美國ADR的收市跌1.8%，力守配股價之上。

未有失守配股價

昨天工行股價一如以往配股後受壓，最低見5.78元，收報5.82元，跌2.18%。成交總額達到115.7億元。現時與其掛鈎的窩輪及牛熊證約有124隻，其中窩輪101隻。昨日較活躍的認購證行使價介乎6至6.8元，年期則處於今年五月至十月不等。

現時工行估值並不算昂貴，按昨收市價計，往績及預測市盈率分別為7.41倍及7.09倍，而股息率更達4.25%。該行較早前宣布，去年境內外機構辦理的跨境人民幣業務量超過1.5萬億元人民幣，按年增長近七成。另有報道指包括工行在內的四大行於本月首20天的新增貸款達到3,400億元人民幣，較上月全月的1,200億元增長近兩倍，也超過去年一月全月的3,170億元。

投資者如看好工行後市表現，可留意價外認購證22386，行使價6.01元，將於六月到期；引伸波幅約27.3%，溢價6.9%，有效槓桿9.3倍，街貨量約12.5%。

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