Market Sense：聯儲遲早退市做好準備

在全球最大消費品生產商寶潔季度業績好過市場預期的刺激下，上星期五美股道指和標普五百指數同創五年來新高，道指收報13,895.98點，與二○○七年十月十一日創下的歷史最高位14,198.1點相差僅2.13%，但○七年十月美國的失業率只有4.7%，而一二年十二月美國的失業率卻仍然高達7.8%。美國政府深深明白一個道理：想刺激疲弱的經濟復甦，只要把股市推上去，在財富效應的帶動下，即使暫時的假復甦最後也會變成真。

事實上，上星期美國勞工部公布截至一月十九日當周，初次申領失業金人數跌至○八年一月以來最低水平，而過去一個月初次申領失業金人數平均值也創○八年三月以來的低點，持續領取失業金人數平均值則創○八年七月以來低點。

恐成市場致命打擊

雖然新年假期等因素，可能影響一些本來符合資格的失業者暫緩去相關部門申領失業救濟，不能抹殺一月份申領失業金的實際人數被扭曲的可能性，但綜合其他數據，例如Markit最新公布美國製造業PMI升至一一年三月來最高水平56.1點，美國諮商會領先指標月率上升0.5%，均顯示美國經濟表現不俗。由於消費佔美國經濟比重高達七成，股市上升的財富效應令到內需改善，內部訂單大增帶動製造業擴張。

不過，一個銀幣總有正反兩面，一旦美國經濟確認回穩，聯儲局便有可能退市，若將救市比喻成將一個重病的人送進ICU（深切治療部）急救。正常而言，當病人可以離開ICU轉到普通病房應屬好事，表示已脫離生命危險，進入穩步康復。

有能力退市本應對投資市場是正面消息，因為表示自雷曼兄弟破產引發的金融海嘯正式告終，以美資為主的金融系統全面回復正常。不過，如果股市已升至一個很高的水平，而且市場已習慣量寬導致的超級充裕流動性，退市對市場恐怕是致命的打擊而非更上一層樓的支持。

其實退市包括兩個範疇，一個是終止資產購買計劃，結束量寬措施，這是針對資金供應方面。另一個是將聯邦基金目標利率由目前的超低水平提升至金融海嘯前的正常水平，這是針對資金成本方面。

○八年初當時的聯邦基金目標利率為4.25%，同目前的0.25%相差達4厘。美國聯邦公開市場委員會（FOMC）已經為加息訂立條件，即失業率降至6.5%和通脹率預期升至2.5%。

到目前為止，FOMC並未公開為終止資產購買計劃設定量化的門檻條件，只是表示會綜合考慮資產購置的有效性和成本，資產購買計劃將持續至就業市場有顯著改善，預期當失業率降至7%時，聯儲局便可能收縮甚至終止購買資產。其實無論遲或早，退市總會來臨，投資者應做好心理預備。