荃面分析：內銀 融資市場地位降

勞動人口萎縮令到中國經濟增速放緩，是近期的熱門話題，「人口紅利」不再是推動經濟快速增長的主要動力，所以中國未來將難以再有雙位數的增長。去年中國GDP增速為7.8%，較一一年的9.3%明顯減慢，但在第四季度經濟活動有所加快下，扭轉了中國連續七個季度經濟減速的局面。

由工業產值、出口、房地產市場的數據來看，中國經濟確實有所回升，市場對硬着陸的憂慮大減。但對投資者而言，實體經濟只是其中一個考慮因素，中國的貨幣政策對投資市場的影響力更大。歐美央行喜歡用利率作為調控貨幣的工具，但中國則習慣使用更直接的方法，就是直接控制貨幣的供應量，例如人民銀行會制訂每年的貸款額度，今年的目標為8.5萬億人民幣。

由於中國企業融資途徑不多，所以銀行的貸款數量多被市場用作計算貨幣供應量的工具；不過，根據最新的數據，現時銀行貸款佔整體融資的規模已降至52%，是歷史新低，這反映中國企業開始轉用其他平台融資，例如去年信託貸款及債券融資就上升了23%。因此，現時要有效計算中國貨幣供應量，我們需要注意更多的融資平台，否則我們會誤解中國的貨幣供應正在減少，錯失投資良機。