Fundman睇市：內銀股基金爭人貨

內地公布去年第四季GDP按年升7.9%，較第三季的7.4%有所改善，全年增長則為7.8%，高於國家目標的7.5%。另一方面，傳媒報道一月份內地銀行新增貸款好大機會突破1萬億元人民幣，單是今年首兩星期，四大國有銀行貸款總額便超過2,700億元人民幣，已較去年十二月整個月的投放量為高。市場樂觀預測，今年四大行信貸規模不難達到2.9萬億至3萬億元人民幣。上周五除農行（01288）外，其餘三大行股價均創五十二周新高。

近期已多次叫看官們要睇內銀，一是資產質素明顯在去年第四季見底回升；二是內地今年經濟將更倚重投資及內需，全年新增貸款數字只會比去年高；三是內銀股估值依然大幅滯後，君可見，工行（01398）預期市盈率7.5倍，建行（00939）7.2倍，中行（03988）更只得6.6倍。

在過去兩個月，唔少受經濟周期影響的復甦股，開始有點過分透支（內房是最佳樣辦），有調查顯示，本地基金經理對前景樂觀程度，與○四年經濟谷底回升時不相伯仲，可是，基金現金比例處相對保守水平，約3.8%，可見心雄而手裏未買夠貨的情況普遍，短時間要買得多，內銀股是必然之選。如果股民嫌四大行得慢，民行（01988）及中信行（00998）也是筆者心水，假如周初見回吐，可以放心落注。

今浪大規模risk on，被忽略的，仲有向被視為高防守性的電訊股，中移（00941）年初見過91.8元，上周四最低跌至86.9元，觸及100日線後反彈，聯通（00762）上周收報13.18元，仍未回到去年十月高位13.8元，同期國指升幅13.8%，可見有多落後。

聯通中長線可取

最近在投行攪的研討會上，聯通管理層透露今年會以達到自由現金流正數為目標，而升級至42Mbps的4G網絡投資，只限於部分消費力高、數據使用量較大的沿海城市，不會全國大規模的建網，一三年固定投資預期會低於一二年水平。

隨着3G滲透率改善，未來兩年聯通業績將有較明顯增長，估計一三及一四年純利增長介乎五至六成，原本偏高的市盈率，會快速回到合理水平。當然，要求穩定現金股息的，還是選中移較佳，但13元附近的聯通，中長線回報潛力應該相當唔錯。