市場綜論：財崖未解決 港股難炒起

近期很多分析師都發表了二○一三年股市的預測，普遍是偏向看好，特別在一月開始頭幾天的升勢，確實令股民情緒轉向樂觀，追貨的人愈來愈多，做淡的人亦不敢輕舉妄動。

當然大家非常明白，一二年環球經濟差強人意，失業率持續高企，但股市仍是照升，原因是因為各國大印銀紙，歐美政府推出一碗又一碗的「英文字母湯」，包括QE（量化寬鬆）、開OT（扭曲操作）、又有LTRO（長期再融資操作）、再來OMT（直接貨幣交易）等，大家喝了這些「英文字母湯」之後，立刻變得「周身有力」，銀行和金融機構得到資金，沒有進入實體經濟借給企業家做生意，反而是自己或借給人炒貴資產，例如買股票、買樓，甚至買政府債券，結果資產價格上升，股市亦創下新高，但出現經濟持續低迷、失業率高企的怪現象。

所以要估今年股市的走勢，就要先想一個問題：今年會否像去年一樣，繼續有QE印銀紙，而且持續一整年呢？

雖然美國兩黨在元旦當天達成協議，從而暫時避開財政懸崖，但其實這只是把問題推後，單靠通過提高個人年收入40萬美元以上或家庭年收入45萬美元以上群體的稅率，根本不能解決觸及16萬億債務上限的問題。至於財政懸崖最重要的「自動削減赤字機制」，就沒有把問題解決，只有把波踢到兩個月之後。

唔印銀紙年代將來臨

由於財政懸崖要降低國家負債，解決美國在16萬億美元的國債上限，而QE印銀紙就要推高國家負債，這兩件是相反的事，沒可能同時出現；共和黨亦不會支持大幅提高聯邦政府的舉債上限，讓民主黨再把問題拖多幾年，推到下次大選。所以寬鬆貨幣政策難以持續，世界在二○一三年後可能進入「唔印銀紙的年代」。

所以筆者估計，今年初可能仍有QE，但到了中後期的時候，那就很難說了。如果沒有QE的話，雖然放了出去的水，是不會一下子消失，但如果沒有新的水源，股市就難有像去年的投機性上漲。所以預期港股今年將會橫行，中間隨着財崖驚恐有大上大落的波幅，但較難像一二年的升幅了。

反而對於A股，倒是可以看高一線。內地沒有在全世界印銀紙的時候「一齊印」，所以A股在過去數年跑輸大市；但這對長期經濟的發展，卻是更加健康。預期上證A股指數可見2,500點，跑贏香港及環球股市。

此文章之內容，只提供給零售證券投資者作參考之用，所載的見解、分析、預測、推斷和預期，只是根據可靠資料而作出的研究觀點，只反映作者本人對投資市場的個人意見。

中信証券國際執行董事 林一鳴