MARKET SENSE：大新銀行有力追落後

據報道，全國人大財經委副主任委員吳曉靈對滬綜指跌破2,000點表示百思不得其解，認為A股走勢與內地經濟的表現不太匹配，相信原因是由於股民信心不足。

筆者認為，任何政府如果想人民對前景有信心，積極消費振興國家經濟，非常有效的一招就是炒高股市，股民賺錢容易自然使錢較爽手，相關的財富效應會帶動實體經濟增長和企業盈利的提升，企業有信心擴充業務和增聘人手可以降低失業率，形成良性循環。

有人認為，A股的疲弱反映內地經濟前景充滿隱憂，筆者當然不會認為內地完全無問題。事實上，歐美經濟面臨衰退邊緣，當然會對內地出口造成衝擊；固定資產投資過度導致資源錯配甚至浪費，拉動經濟的三頭馬車已經有兩個「甩轆」，內需支持經濟增長的模式是內地未來的發展趨勢。

靠內需消費至少需要符合兩個條件，包括國民收入和財富水平必須達到某個程度，還有國民的消費習慣。目前內地城鎮居民人均可支配收入只有24,000元人民幣，要靠消費帶動經濟增長，人均可支配收入起碼要6,000美元或以上。然而，儲蓄是中國人的美德，「先使未來錢」不是內地居民的主流消費模式，因此中國要成為消費大國，路途仍然遙遠。

內地經濟有下行風險，內銀貸款質素惡化導致不良貸款增加是合理的關注點，不過，如果市場採用和內地A股同一套標準來衡量美國股市，以美國的負債水平和財政狀況，以及企業的盈利前景，恐怕道指應該遠低於10,000點以下。筆者不知道究竟是A股目前估值太低還是美股估值太高，但肯定的是兩者的估值並不對稱。

市帳率僅0.69倍

上周另一個關注點是本地銀行股，市場憧憬創興銀行（01111）賣盤，創興銀行股價創五十二周新高，最高曾升上18元，帶動中小型銀行股股價揚升。筆者曾於去年十月十八日起，連續三星期刊登題為「低吸大新系」相關的文章，當時指出每隔一段時候，本地銀行股便有私有化或收購傳聞，吸引市場人士追逐尋寶而推高一眾「買少見少」的本地銀行股股價。與其等到本地銀行股有異動才去高追，不如趁市場情緒冷淡，股價低迷時收集本地銀行股，耐心等待下一次尋寶遊戲的到來。

當時大新金融（00440）及大新銀行（02356）的股價分別為21.55元及7.37元，如果當初以平均注碼買入大新系，持有十三個月，股息加股價升值的總回報為38.28%，跑贏同期的盈富基金（02800）（+25.72%），但距離筆者的目標仍然差一大截，主要是大新銀行表現較令人失望，但市帳率只有0.69倍的大新銀行股價，有很大追落後的潛力。