慧眼睇市：成品油改革有利中石化

中石化（00386）已成功到達筆者的目標價8元，今日再分析其股價表現及投資策略。在港上市油企中，筆者較愛好中石化，除了憧憬成品油定價機制改革外，亦認為管理層能帶領集團走向新方向。

成品油定價機制是由發改委制訂，當國際油價連續二十二個工作日移動加權平均價格變化超過4%時，可相應調整內地油價。近期發改委決定上月下調成品油價格，汽、柴油供應價格每噸分別下調310元（人民幣．下同）及300元。雖然成品油機制未有具體改革方案，但中長線發展成品油價市場化有望全面推行，屆時從事下游石化的企業能將煉油成本轉嫁至用家，扭轉經營虧損。

中石化受惠規模效益，煉油業務較同業優勝，上季煉油經營收益達30.26億元，扭轉過去六季虧損，反映集團優化原油採購、運輸及配置成功減低成本。

估值有折讓 睇8.7元

企業成功與否，除了考慮行業發展、企業規模外，管理層質素亦甚為重要。據報中石化董事長傅成玉獲「能源情報集團」評選為一二年度「全球石油業年度領導人物」大獎。此榮譽除代表企業管治達到國際級企業水平外，亦代表傅成玉於石油行業成就。

自去年四月，傅成玉改任為中石化黨組書記、董事長後，已積極領導集團「走出去」。現時集團於海外投資總額逾6,000億元，遍及全球55個國家及地區，傅成玉日前表示集團考慮以合資開拓海外市場，故市場對其「走出去」有無限憧憬。

估值上，集團現價反映其一二年預計市盈率及市帳率分別約8.5倍及1.1倍，估值較同業10倍及1.3倍出現折讓，預計息率約3.5厘，呈現防守力。集團在政策上及未來前景上有改善憧憬，故仍具中長線投資價值，投資者可於7.7港元樓下吸納，以7.2港元為止蝕，提高目標價至8.7港元。

（筆者沒持有上述股份）