市場綜論：人幣升值揀股策略

近期人民幣持續升值，執筆時人民幣兌每美元升至6.22，創出自九四年匯改以來新高，較七月時差不多升了2.5%。如果你一直手持人仔的資產，今年應該會頗為滿意。

理論上，人民幣若能穩定升值，對H股是有正面的影響，因為當人民幣升值，代表以人民幣計價的資產值亦會上升，而H股是內地的公司，市值當然亦會水漲船高。而且人民幣升值可以增加內地居民的購買力，促進中國經濟的平穩發展，對股市有正面的影響。

投資人民幣資產有幾個方法，最直接是人民幣存款及人民幣債券，也可投資人民幣REITs（房地產投資信託基金）或RQFII（人民幣合格境外機構投資者）基金，或者擁有以人民幣資產為主的股票，因人民幣升值會推高股票的帳面值，從而把股價推高。由於投資人民幣升值的資金，多會集中購買市值較大的行業龍頭股，一些散戶平日熱炒的三四線股，就未必會因為人民幣升值而受惠。

內房內銀受惠

選擇因人民幣升值而受惠的股票，首先要看企業的資產負債表。當企業的資產淨值上升，會令股票的市帳率（P/B）下跌，令股票變得更抵買。資產淨值是總資產減去總負債，企業的人民幣資產愈多，就愈能受惠人民幣升值；相反企業的人民幣負債愈多，資產淨值會下跌。一些資產以人民幣為主的企業，例如內房、內銀及內地保險公司等，就可以受惠人民幣升值的概念。

另外一個考慮因素，是企業的收入來源及成本開支。如果企業的收入以人民幣為主，支出以外幣為主，人民幣升值會令收入增加而支出減少，帶動盈利上升。受惠人民幣升值令盈利增加的行業，成本一般以外幣計價，例如石油石化、依賴進口的鋼鐵業、需購入外國設備的航空類股份等。

避開出口航運

以內地航空公司為例，公司賣機票收取人民幣，但燃油成本及航空設備以美元結算，所以盈利受到人民幣匯率的影響。人民幣在今年上半年貶值，令內地四大上市航空公司淨利潤總額僅30億元人民幣，按年大降七成，當中人民幣貶值導致逾10億元的匯兌損失。不過，人民幣過去數個月升值，可以幫助航空公司在帳面上取得可觀匯兌收益，加上國際油價穩中有降，明年上半年航空公司盈利或有增長，內地航空股將可跑贏大市。

至於一些依靠出口賺取外匯的企業，人民幣升值就不是一件好事。例如電子零件、電腦、工廠加工、成衣等行業，成本及人工是使用人民幣，但收入是收取美元，當人民幣升值，企業盈利將會下降。航運業亦一樣，人民幣升值對其影響是負面的。

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