理紙績優全靠煤價跌

理文造紙（02314）九月底止中期盈利增逾4%至6.74億元，表現勝預期，帶動紙業股受追捧，但理紙期內，收入及每噸紙盈利均跌，盈利上升主要受惠煤價下跌。公司料明年銷量有雙位數增幅，但未看見營商環境顯著改善。理紙股價收市勁升11.11%，玖紙（02689）升3.75%，森信（00731）升5.63%。

紙價受累供過於求

理紙期內收入按年跌近2%至72.23億元，首席執行官李文俊解釋，銷量雖增15%至198.8萬噸，但每噸紙平均售價卻大跌13.88%至3,535元，拖累收入下跌。他指出，上半年經營環境艱難，市場出現供過於求，令紙價受壓，紙價下跌拖累公司每噸紙盈利挫逾6%，至336元。但他透露，公司已於十月將平均紙價每噸提高100元，惟期內廢紙價格亦有上升。

公司收入下降，但中期盈利仍增逾4%，李文俊認為主要受惠煤價下跌，他指出，煤價以往最高達每噸1,000元，期內曾跌至500元以下，近日雖受季節性因素影響，回升至約500至600元，但內地煤的供應仍在增加，暫看不見煤價有結構性上升趨勢。

理紙現時總產能為605萬噸，明年三月投產的18號紙機將為公司帶來35萬噸新產能，李文俊預期，產能增加將帶動公司明年全年銷量至少有雙位數增長，至約470萬噸；但每噸紙利潤方面，他相信目前水平已為底線。

潛力優厚進軍越南

公司上半年開始試產盈利能力較高的新產品塗布白板紙，料明年底將佔收入8至9%。李文俊又指，公司投資高峰期已過，料今年底止九個月資本開支為14.5億元，明年全年為12億元。

理紙又決定，重啟○八年因「金融海嘯」停止的越南發展計劃，李文俊解釋，越南每年淨進口80萬噸牛卡紙，當地市場有短缺情況，故認為有發展潛力；但他未有回應，是否會在中國生產成本日漸高漲下，逐漸將生產設施遷往東南亞。