慧眼睇市：保利置業估值吸引

筆者上周以「內房股兩粒滄海遺珠」為題，從上升的內房板塊中尋找較具值博率股份，並認為保利置業（00119）及綠城中國（03900）具上升潛力。筆者將一連兩周詳細分析兩家內房企業發展前景及風險，並給予買賣策略。

保利置業日前公布十月銷售數字，首十個月合約銷售按年上升47%至193億元（人民幣．下同），期內合約銷售面積上升24%至208萬平方米，平均銷售價格按年亦上升19%至每平方米9,279元。集團提早兩個月完成全年銷售目標（190億元），加上其平均銷售價格按年亦見上升，反映集團銷量及作價均獲改善。

集團最大風險是其負債比率，截至本年六月底，其負債比率為115%，較同業80%為高。集團下半年資本開支約94億元，加上本年需償還的貸款為170億元，資金壓力不輕，惟截至六月底手頭現金約111億元，預料下半年現金流入約148億元，負債比率應不再明顯上升。

目標價5.05元

筆者認為集團負債比率短線或未能明顯下跌，但長線而言，比率有下降趨勢，因（1）集團有意加大銷售回籠速度，本年以加大長三角地區銷售為主，故平均銷售價格獲改善；（2）謹慎控制投資，現時集團土地儲備接近2,300萬平方米，故沒有迫切補充土地需要；（3）集團有意考慮組建基金等多種融資渠道，以控制財務風險。

估值上，集團現價對其每股資產淨值折讓約55%，折讓水平大於同業，其預計市帳率僅0.7倍，估值吸引。筆者認為其銷售情況、估值及較保守投地策略有利日後發展，建議買入價為其100日線（約4.3元），止蝕位為4元，目標為5.05元。（筆者沒持有上述股份）