港元雖步向邊緣化 聯匯改變時機未到

農行首席經濟師向松祚在港表示，港元未來被邊緣化情況將更趨嚴重，並建議在港產品定價更多引入人民幣。一直以來，港元聯繫匯率是一潭死水，老是說不可動搖，但總有人不時用經濟的現實說事，提出變革的主張，在這片死水掀起微瀾。不久前，金管局前總裁任志剛提點了一下聯匯之變，微瀾剛剛撫平，現在內地經濟師又再掀微瀾。財政司司長曾俊華對此類話題，也只能以「一直有評估聯匯對香港的影響」，應酬一句而已。

對於聯匯的局限，人們心知肚明。簡單地說，由於本港經濟結構、貿易結構及消費結構已起重大變化，盯住美元的安排與之不匹配，該制度可能變得弊大於利。另一個心知肚明的是，要變的選擇自是傾向人民幣，但選擇人民幣的提法，亦有兩個取向：一是改為盯住人民幣，二是實行人民幣化，睇兩者前景港元都不可避免邊緣化，甚至走向消亡。但有《基本法》罩住，港元只能邊緣化，而不能消亡，即使最終淪為象徵性的貨幣，也只能神亡形存。

從理論角度，港元人民幣化當然有好處。隨着中港經濟融合，經濟要素互為流動，勢將港元逐步推入人民幣懷抱，成為必然選擇。本港金融近年引入人民幣業務，正是逐步靠向人民幣的進程，而一旦港產品定價更多引入人民幣，正是加速融合的助力，因為可與人民幣貿易結算相輔相成，愈發壯大。哪怕這不是本港的主動追求，而是商業上發展求存的需要，客觀上已推導港元靠向人民幣的結果。

一個金融中心的國際地位，需要與一個強勢貨幣結合，如倫敦有英鎊、紐約有美元，如果說香港有港元，不消說即顯出低人一皮，港元難以與英鎊、美元比肩，港元因為聯匯如同加入美元貨幣區，雖可勉力撐持，但始終難作長久計。畢竟固守聯匯有得亦有失，沒有獨立的貨幣政策，發展經濟和對抗通脹難免左支右絀。更不用說一個弱小的港元抗衡狙擊的困難了。人民幣被視為崛起的貨幣，未來有條件與強勢貨幣鼎足而立，自然倚為香港發展、維繫金融中心地位的靠山。

一切都是顯見的道理，奈何香港即使想做也不能做，原因不在於香港本身，主要是人民幣未能自由兌換，這是人盡皆知的事實。某種意義上說，港元脫鈎美元改掛人民幣，或者終極人民幣化，先決條件是人民幣自由兌換。在人民幣實現自由兌換前，除了等，除了強化人民幣業務，港元還能做甚麼？

儘管死水微瀾一次又一次掀起，都一陣風後歸於平靜，難題還是難題。但一而再、再而三碰觸敏感神經，話題的忌諱意識降低了，港府亦被迫承認「有評估影響」。正如「歐元之父」蒙代爾所言，聯匯不是改和不改的問題，而是如何去改。他又認為，與一籃子貨幣掛鈎永遠不會成功，與一隻不能自由兌換的貨幣掛鈎，更是大錯特錯。即使話題忌諱不存，聯匯仍然能說不能做，主動權始終不在香港這一邊，即使逐漸走向邊緣化，也無可奈何！