天達揀油股唔貪大

美國推出第三輪量化寬鬆（QE3）措施後，油價重拾活力，加上石油是非再生資源，若看好長期油價，可考慮能源基金。天達資產管理亞洲執行董事張勇奇表示，在QE3消息前後，即見大戶大手買入旗下的天達環球能源基金。他認為，未來兩年石油需求增長可能放慢，但難以下跌，沙特的產油能力亦已滿負荷，供應緊張對油價有一定支持。

天達環球能源基金屬能源行業股票基金，張勇奇指出，全球大約數百家能源公司，該基金股票組合只選取三十至四十隻。「我們（股票組合）比較集中，屬高確信的投資組合，所以『有辣有唔辣』，如果市場看得準，我們可跑贏對手，但看錯的話就會跑輸。」

他續稱：「有些基金追蹤基準（benchmarking），例如MSCI有二百隻，基金揀一百隻，啤打（Beta）數值同基準差不多，但這樣缺乏增值，而我們（天達基金）提供增值機會。」

精挑具收購潛力企業

基金選股未必是盈利最大的公司，盈利對商品價格敏感度有時更重要。張勇奇解釋，像埃克森美孚的巨擘，假設年賺100億美元，即使油價推高兩成，盈利也僅120億美元；反而一些邊際成本高、盈利基礎細的公司，當油價走高時，盈利增幅更大。

因此基金於油價強時偏向買入上游的產油公司，尤其高質素的中小型公司，也考慮非常規資源生產商，如較高成本的油砂。「假設油砂生產成本每桶80美元，當油價由85美元升至90美元，油砂邊際利潤便由5美元倍升至10美元，故油砂屬高盈利槓杆。」

另基金會選擇一些有被收購潛力的公司。「我們曾有幾項投資，買入一些中型公司部分股權，結果這些公司被收購了。」張勇奇舉例，過去天然氣價格下跌時，基金考慮到天然氣需求大，特別是日本地震後減少核能發電，增加天然氣發電，開始留意一些財務壓力大，希望被收購的天然氣公司。

當然這種投資策略有其風險。「這是值博率問題，例如質素普通但又有機會被收購的公司，要看股價是否已反映其質素，這樣股價再跌的風險細，反促成被收購機會，這時買入值博率會幾好。」為此基金作仔細分析，包括實地考察。「結果是否跟預期一樣不敢說，但分析愈多準確度愈高。」

客戶趁QE3大手買基金

他指一些有實力又有「膽識」的客戶，於QE3消息前後，市場氣氛改善之際，買入天達環球能源基金，每筆至少100萬美元。

基金目前看好大型綜合企業，因其現金流強勁，可作回購及派高息，估值也偏低。此外，也看好勘探及生產企業，未來盈利及股價可望改善。油田服務公司則受惠勘探及租用設備需求。

張勇奇小檔案

現職：天達資產管理亞洲執行董事

資歷：加入天達前任職富蘭克林鄧普頓新加坡分銷部主管

學歷：加拿大多倫多大學商業學士