美國復甦仍脆弱 誰主白宮都維穩

美國大選揭盅在即，很快知道誰主白宮。隨後中國十八大召開，換屆大戲開場，但主角已定毫無懸疑。中美換屆前奏期，中方人選是確定的，政策是未知、不確定的；相反，美方人選不確定，但政策是已知的，選前的口水戰已各有闡述。市場分別等待中美換屆明朗化，同是等待，側重是不同的。其實在美國大選揭盅，與中國主政者登場後，政策動態才是真正焦點，市場藉以推敲中美前景，才見真憑實據。

中美新政的核心，是穩定經濟大勢，但照當前輿論看，兩者達到目標的做法又很不相同。美國總統奧巴馬是以「轉變」為口號，被選上總統寶座的，現在不論是奧巴馬，還是另一位總統候選人羅姆尼，對經濟都不忘強調政策之變，去實現穩步增長。同樣，中國新一屆政府，肯定會接過穩增長的政策目標，但對實現目標手段無疑有爭議，胡溫留給新政府的總結是，過去的成就來自改革，今後「不改革死路一條」，改革就是轉變、改變、變革的表述。

中美都求變，何來不同？不同在於，中國是「變中求穩」，美國則是「穩中求變」。中國經濟中積累的結構性問題太多，若不改革、不改變，經濟就無希望、無前景，所以變是緊迫的，不能再以求穩為首重壓制變革，反過來應通過大變革求穩──穩增長。滙豐中國首席經濟學家屈宏斌就預計，十八大後金融政策或出現重大改變。實際上，除金融政策外，包括經濟增長轉型消費帶動、破除國企壟斷實現國退民進，都是重大的改革課題，已避無可避。幾大課題就是幾個大手術，成功與否不確定。

美國若奧巴馬連任，政策延續性為主，變是輔助性的，所以可謂「穩中求變」。即使羅姆尼上台，亦不可能將奧巴馬推行的政策，整個推倒重來，要動大手術也非睇定穩住經濟增長為前提不可。羅姆尼曾聲言炒掉伯南克，但他選上來的聯儲掌門人，就能大力改寫貨幣政策嗎？顯然也不能。因此面對脆弱的復甦，只能以穩為先，再鋪排可能的轉變──不管誰當總統。

奧巴馬努力提振公共及私人部門需求，羅姆尼主張縮減政府開支，似乎彼此理念對立，但不可忽略羅姆尼又力主政府開支用於新型武器系統，或者補貼奢侈品消費，認為比建學校及修高速公路，更能創造就業，顯見方法不同目標卻同是經濟增長及就業。的確，有個不可忽略的重大變數，就是財政懸崖。全世界都怕美國「叉錯腳」跌落懸崖，但大家又預計即使兩黨玩嘢，最終亦懸崖前收掣不致跌下去。換言之，變數隱含定數，無損穩中求變的判斷。

市場揣摸中美經濟前景，宏觀的判斷不能偏離中國「變中求穩」、美國「穩中求變」的大勢。相信中國新政登場，由於變革連場波動難免，相比之下，美國白宮主人既定，只要邁過財政懸崖這道坎，下來的波動會少些。況且短中期從貿易、投資及消費三大動力，美國主動性、可駕馭性強於中國，中國以大量變革追求穩定發展，即使成功也要較長的時間。