慧眼睇市:水泥股三大亮點

大市氣氛持續好轉,大家再次願意買入一些周期性股票,在這麼多周期性行業中,如水泥、鋼鐵及航運等等,筆者認為比較安全的是水泥板塊。而整個水泥板塊中,尤以在中國東部市場的生產者最受資金垂青。

首先,明年水泥供應增長將放慢,由今年的11%放緩到5%。而大部分新增產能亦集中在山西、內蒙、新疆及甘肅等,東部市場新增產能相當有限。5%的產能增長是中國近十年來最低的增長數字,這代表了在整個水泥市場集中度愈來愈高的情況下,新參與者看見圖利難度提高了,就不敢輕易進入。另外,政府把環保條例收緊,亦是其中一個供應增長將放緩的原因。

需求續增 議價力強

第二,明年水泥需求增長將持續,中國增長一向都是依靠內需、固投及出口。外來需求是中國不可控制的,在歐洲經濟陷於衰退的情況下,內地經濟難以依賴出口帶動回升。擴大內需的前提是增加人民的收入,但中國仍然是工業大國,大部分工業都是出口主導,故此在工業處逆境時,硬要工廠增加員工的工資,只會適得其反,有機會害了經濟。

相比之下,固投就成為了中央最有把握的一環。故此,在急需保經濟增長穩定的目標下,推出更多基建項目是可以預期的。而市場之前一直擔心的不是項目數量不夠,而是地方政府沒有能力去融資支持項目。這現象相信過了十八大,各地權力分配清晰後,將會出現好轉。

第三,中國東部水泥市場份額最為集中,大企業的議價能力愈來愈強。例如,今年上半年當龍頭安徽海螺水泥(00914)新產能推出時,公司就曾經把價格壓下去搶佔市場份額,之後到了九月完成搶佔市場後,再把價格提升回合理的水平。(筆者沒持有上述股份)

申銀萬國證券(香港)聯席董事 王雅媛(作者為註冊持牌人士)