外匯基金報捷 時來運到扭虧

金管局副總裁余偉文預告，第三季外匯基金有錢賺。市場預期，第三季外匯基金投資收益將高於二百九十三億元，較第二季虧損六十三億元顯著改善。儘管這是則喜訊，但金管局報喜時亦報憂，表示當前仍面對環球低息環境及不明朗因素，可以說是自我警戒，也可說是「維穩」外界預期，免得因扭轉虧損而萌生過高期望。畢竟扭虧並非投資有了秘技，或者大有長進，主要是環球投資氣氛轉好，一如時來運到而已。

外匯基金的投資一向沒有多大機動空間，近幾年在投資環境波動之下，才逐步開展多元化的新資產投資模式，多年踐行的經驗證明，回報亦優於以往固守傳統模式的投資，可見對保守的舊制，作出有見地的改變，是大有裨益的。外匯基金若一味只顧全安全性而忽略追求回報，不能抗拒投資環境惡化的損害，並不是完好的投資模式。

金融危機更讓人明白，世上沒有絕對安全的投資，正如以往外匯基金的支持組合規定，要投資於高流動性的美元資產，但在美國長期低息之下，對外匯基金回報造成極大負面影響，還未計及美國無休止的量化寬鬆，對資產價值帶來貶值效應。看看中國大量外儲投資美元資產，陷入現時的難以脫身局面，不難知道像美元資產這樣的高流動性資產，其安全性就很虛幻。

尤其早前高通脹環境，加添了外匯基金爭取回報、抗拒侵蝕的需要，亦更印證外匯基金走上投資多元化的路子，是正確而必要的選擇。金管局作為管理者，不諱言近年投資海外主要金融城市的優質物業，以及透過私募基金投資能源及醫療，成為對抗通脹和保住價值的好方法。在投資實踐中，因多元化而增加風險的程度，未見得就比死守美元資產更大。

目前外匯基金的支持組合佔了泰半資產，其餘資產屬於政府財政儲備，或代其他政府機構管理的基金，只有累計盈餘是無負債的資本，可以投資於流動性較低但中長期回報較高的資產。金管局認為以累計盈餘的三分之一，作新資產投資額的上限，是一個適合的平衡。然而，正如上述分析揭示的，美元資產的潛在風險太高，的確應該研究及檢討支持組合的佔比，強化可供多元投資中新資產投資額的佔比。

此外，從中投公司投資動態反映的中國主權基金的投資取向，由被動投資轉向股權直接投資，明顯地由保守轉向進取，顯見為形勢所逼，正強化風險承受力。所謂形勢所逼就是，在如今投資市場，要爭得理想回報並不容易，作為保住民脂民膏的主權基金，即使難做亦要做，不可坐以待斃。外匯基金背後的理念亦是一樣的，抱持「少做少錯」的理念去經營，保守有餘進取不足，民脂民膏難免面臨高通脹帶來無形流失。另外，像新加坡主權基金在環球投資的靈活機動，並獲得很好回報，亦應當打開本港外匯基金管理的決策視野，改善自身的不足。