睇亞洲趨悲觀 國基會開藥方

國基會（IMF）發布報告，主要是全球近乎全方位地下調經濟增長預測，就此觀感而言，外間看到的是國基會對經濟前景更悲觀了，尤其亞洲原本高增長的經濟體，更無例外地看淡，除此以外並無新意。因為下調經濟增長預測，是分析家和國際機構在做的事，國基會的觀感沒甚麼獨特。然而，國基會不但睇症還開藥方，在報告中為各國提點了政策行動原則，對亞洲一些經濟體，特別提出匯率低估的問題。

匯率低估的訴說，近期已略為「攤凍」，國基會之所以「燒冷灶」，據稱因為對外貿盈國貨幣升值已經停止。儘管國基會開列了一串名單，包括中國、韓國、馬來西亞、新加坡及泰國，但其陳述所指顯然主要是針對中國，從糾正或加劇全球失衡角度，國基會呼籲有關政府果斷行動，甚至警告不推行相應舉措，國際儲備積累的風險，破壞性很可能超乎可控水平。這一嚇明顯想作為一帖藥方，以冀能治全球，也能治相關的經濟體。

亞洲被點名的經濟體，不見得會聞聲起舞，畢竟國基會以往就亞洲出現過的危機，所開的藥方並不管用，未能取信於人，而且當中難免被質疑，就匯率作為貿易競爭的手段，國基會有偏幫發達國之嫌。尤其如果用藥主要針對人民幣的話，國基會的觀點可能如同點了把火，牽動對人民幣新一輪的圍攻。

美元藉第三輪量化寬鬆之助被大大「稀釋」，回過頭來卻是不量寬稀釋的貨幣，反而成了眾矢之的，這種貨幣角力正在被國基會無形合理化，對此中國怎會輕易信服？但是不管中國願意不願意，話事權並不在人民幣這一邊，除非中國自我邊緣化，否則在匯價遊戲中，人民幣無可避免被動起舞。

有意見認為，中國亦可以加入大手寬鬆行列，免被人抽水掠奪。國基會已預算到這種可能，對中國政府的建議是，宜適度放鬆貨幣政策，但主要依靠財政政策提振需求。事實是即使不理會國基會的意見，中國貨幣政策可寬鬆的程度也很有限，因為通脹升溫與資產泡沫的兩重威脅，像懸在貨幣決策者頭上的兩把利劍，致使中國顧忌以印鈔抗衡印鈔，被迫倚重財政政策作為，但財政政策恐怕也不像外界憧憬的空間廣闊。

國基會開的藥方，不論是中國或亞洲其他國家，非但不會照單全收，更可能被拒絕照收，因為一方面「家家有本難唸的經」，國情各有各的難處，另一方面國際間貨幣角力，在經濟下行時競爭更易激化。中國經濟界的主流意見是拒絕大幅升值，政府的政策作為難以偏離主流意見行事。

可以預計，雖然中國以自主原則力拒升值，但國際間的壓力勢必與日俱增，貿易摩擦亦會隨之加劇。這種大趨勢將打破中國發展經濟，謀求環境安定的努力，強化了前景的不確定，成為經濟下行的一項因素。國基會的報告不能為亞洲指點迷津、撥開雲霧，一帖藥方未為經濟治亂，反而成為經濟複雜化的催化劑。