慧眼睇市：威高轉型見效需時

上星期威高（01066）股東Medtronic Holding按每股9.52元，配售該公司3,000萬股股份，涉資2.86億元。跟分析員說起配售一事，才知道原來公司未來的故事已經進入另一階段。此刻公司的大部分盈利來自銷售醫療器械耗材類產品，如骨科產品等。

這類產品毛利率之高是公開的秘密，投資者可以參考港股的創生（00325）及於美國上市的康輝控股。近日創生股價已經升回公布中期業績之前的水平，主要原因是其競爭對手康輝控股，被美國醫療科技行業巨頭美敦力公司提出以約8.16億美元收購，收購市盈率為四十倍，而創生的估值卻不夠二十倍。

醫療服務毛利較高

說回威高，威高未來盈利的增長動力將來自血液淨化透析中心。公司一直生產血液透析耗材產品，不過都是提供給醫院。隨着社會醫療資源的需求增長愈來愈快，單是政府投入顯然難以滿足，故此兩年前政府明確地放寬社會資本開辦醫療機構的准入範圍。那時候開始，醫療服務業就開始被市場關注。A股中有不少屬醫療服務的股票，如愛爾眼科、通策醫療等。

但是因香港市場一直缺乏這類股票，故如果威高的血液淨化透析中心開始為公司帶來愈來愈多盈利貢獻時，公司的市盈率有機會重回之前的二、三十倍水平，原因一是港股中沒有多少選擇，導致資金集中在一隻股票上；二是威高有做高市盈率的先例，故此大家願意去相信；三是醫療服務的毛利率應該高於現有的產品，平衡了投資者擔心公司產品毛利率下跌的擔憂。

不過這故事卻需要時間成型，因為醫療服務存在慣性。

（筆者沒持有上述股份）