卜架人語:資金無出路硬食劣質企業債

恒指在QE3後,如自己所料般並沒有急速上升,改以板塊輪流炒,製造獲利機會。但即使如此,恒指上周五亦創QE3後新高,也是五個月收市高位,報21,012點。更有不少評論認為,今日A股很大機會開個紅盤,順帶刺激港股上試更高水平。背後邏輯政治凌駕一切,主要是認為十八大日期既已確定,暗示政治派系卡位和利益安排亦搞妥,國家領導班子自然可以將精力重新集中在治國上。

回報率低得可憐

假設A股上市公司未來兩年盈利沒有大幅倒退的話,現階段整體平均預期市盈率不足十倍,算是歷史低位,勉強找到攀升理由。但港股預期市盈率在十倍之上,並非歷史低位的不足8倍,不算是超值。姑勿論各唱好投行擺出甚麼道理去唱好,我認為原因只要有一個,就是在QE3大幅度加大游資後,沒有更理性的選擇了。

聽慣我說富戶喜以槓桿投資企業債的讀者,或許對有錢人甚麼都不做就能賺高息,早就妒忌得有咬牙切齒了!那請容我為你們帶來大快人心的消息罷!那就是新近發行的企業債,其信貸質素愈來愈爛了,其債息回報率亦低得有點可憐了!

一家去年被「渾水」批評得體無完膚,之後又被評級機構插了十數支紅旗的三線內房股,竟能在今年成功兩度發債。上周發十年長債的印度國家鐵路公司,原訂年息率訂在3.7%左右,在投資者熱烈搶購下,最終定價息率被搶低至3.2%。要知道印度經濟增長放緩,和控制通漲的問題,遠比中國嚴重,而印度國營鐵路的營運效率之低,早就被人詬病!

看來,資金會被逼得走投無路,最終走入股市。不過,現階段專業投資人仍甚為保守,只敢買收息穩定、又或者資產和管理質素卓越的香港地產股。

申銀萬國聯席董事 鄭家華(作者為註冊持牌人士)