財星Column：理性分析QE3尋找應對良策

九月十四日，美國聯儲局啟動了QE3（即第三次量化寬鬆貨幣政策）。對於QE3的啟動，國內對它的反應主要在兩個方面。一方面就是反對聲一片，如甚麼QE3損人不利己、QE3有多少點錯誤、QE3是一場騙局、美國開啟印鈔機是盯住了中國外匯儲備、貨幣戰爭捲土重來等；另一方面的言論，就是美國開啟印鈔機將讓大量熱錢流入中國，中國樓市與股市價格將快速上漲，大家趕快購買房子進入股市吧等。可以說，這就是QE3推出之後，國內財經媒體的主流意見，而很少看到對QE3認真清晰分析的理性文章。正因為國人對QE3做出這樣的反應，它將讓中國經濟面臨着巨大的潛在風險。

首先，美國的QE3真的是一種損人不利己的貨幣政策嗎？可以說，對於QE3來說，無論是從決策的過程來說，還是從伯南克及美國經濟學家群體智慧來看，儘管美國推出QE3不一定達到政策預期之效果，但說QE3是一種錯誤愚蠢的政策，那只能是主觀臆想。因為，QE3的推出是通過公共決策的方式來獲得，並非哪個人或某個團體可左右。

既然QE3是通過公共決策來獲得，它就反映了美國整個國家的公共利益，或某種程度上的利益均衡（美聯儲的委員就是這種利益均衡的體現）。因此對於美國來說，QE3的推出一定是有它經濟上的內在邏輯性及合理性。如果國人對QE3不是去很好的研究，而斷然地下一個否定性結論，那麼當QE3真的對中國發生影響與衝擊時，我們一定會束手無策，根本就無法找到應對的方式。

同時，如果政府的政策受這種否認性的輿論所左右，也如二○○八年下半年那樣隨風起舞，那麼中國經濟面臨的風險將會更高。還好，在國人對QE3的一片反對聲中，這次中國政府是保持了以不變應萬變的策略，而且我相信，對QE3的衝擊與影響的備選方案早就胸有成竹了。這才是應對QE3的正着。

其次，以美元霸權來看待美國出台QE3。我們應該看到，在經濟一體化、金融全球化的今天，中國只有融合在這個經濟一體化的過程中才能促使其經濟得以發展與繁榮。如果以為他國出台的政策不利於自己又閉關鎖國，實踐證明這條路根本就走不通。同時，我們要承認這樣一個現實，在以美元為主導的國際貨幣體系下，美國的貨幣政策就是國際金融市場的貨幣政策。美國採取QE3，就必然能夠通過匯率的變化來影響國際上大宗商品的價格，來影響美元與非美元貨幣的價格關係。而這些價格的變化，實際上是國際市場上一次重大的利益關係的調整。

陰謀論無助正確判斷

既然美國的貨幣政策就是國際金融市場的貨幣政策，因此，QE3的推出，我們不要如駝鳥一樣，把頭埋在沙子裏否認與不認可這種貨幣政策，而是要認真研究QE3及對國內外市場之影響，準備自己的應對方案。所以，目前國內主流財經媒體上那種以為美國強行推出QE3，我們可束之高閣，會讓國內經濟及企業面臨較高的風險。

第三，國內市場上以陰謀論來討論QE3十分盛行，這可能與早幾年出版的一本《貨幣戰爭》有很大關係。一旦國際市場發生甚麼事件，許多人都會用陰謀論來理解與分析。如果這樣，它一定會讓整個對QE3推出的分析、判斷及決策誤入歧途。因為，競爭是市場的不二法則。只有通過競爭才能優勝劣汰，才能夠讓市場的秩序建立起來。如果說，我們把美國QE3的推出看作是一種貨幣戰爭，或引發貨幣戰爭的導火線，並以此思路來出台應對政策，那麼這只能讓國內經濟發展面對巨大的風險。

總之，受到美國疲弱內需的制約，受到新興市場放緩的拖累，受歐洲主權債務危機的影響，儘管美國QE3的推出可能對美國經濟起到的刺激作用是十分微弱，或其實際的效果並不理想，但它應該是美聯儲的最優選擇。國人要做的並非是否認QE3，並非是用一些旁門左道的思維來解釋及分析，而是首先要認可QE3的存在，用理性的思維、用市場的法則來分析與判斷，這樣才能找到正確的應對方式，才能把QE3推出給中國經濟帶來的風險降低到最小程度。否則，按照當前國內市場主流意見對QE3的反應，中國經濟將面臨着巨大的風險。