雞肋A股推銷 難免事倍功半

消息指出，滬深交易所官員正在歐、美、日巡訪，會晤機構投資者。這樣的全球路演，是中國證券市場破天荒變化，因為就在兩年前，中國還處於阻擋外資洪流的努力，對投資A股實行嚴格的配額，現在卻要拜門拉客。早在春季末，中國放寬外資機構的投資額度，由不逾三百億美元大幅放寬到八百億美元，滿以為申請如雪片飛來，誰知竟門可羅雀，這顯然讓當局猛然驚醒，才有現今紆尊降貴上門推銷之舉。

A股遭逢冷落，表面上與當前的市場氣候有關，其實A股由「皇帝女」變「剩女」，怨不得全球金融危機，也怨不得當前經濟下行。因為在這之前，A股已無甚麼好名聲，如同受操控賭場、內幕交易猖獗、公司管治廢弛，問題多多；而在市場走勢表現上，亦是世界最差市場之一，更無法以回報展現吸引力。有基金經理曾說：「A股如雞肋，食無味棄可惜。」金融危機與經濟下行，只是讓人對A股前景更睇淡而已。

去年自中證監主席「換畫」後，改革動作如連珠炮發，A股大事改革當然是必須的，非改革不能洗污名、洗頹風。即使不懷疑當局改革的決心，投資者也必然等待改革的效果，因此滬深急着招攬投資大戶恐怕未到火候。中證監系列改革做下來後，A股鐵底、鑽石底輕易跌穿，顯見連內地股民都未對改革建立起信心，想外國投資者光聽官員拍心口，就抬錢投於門下，不是發白日夢嗎？

反而官員拍心口可能無成效有副作用，當局鐵腕改革，阻力暫時不大，但既得利益重新執位後，將有甚麼抗衡尚未浮現，會否鐵腕一鬆立現反覆，也是要接受時間檢驗的。此外，A股是「政策市」名揚中外，當局鐵腕改革、貼市管理，也給投資者帶來憂慮，一方面政策的不確定，可能隨時影響市場，另一方面現在市弱勢頹，好言相勸招客上門，日後市旺勢強時，會否為擠泡沫關門打狗，令投資者成陪葬品。換言之，貼市管理未為市場化制度化替代，拍心口或任何官式承諾，都未足消除外資戒心。

事實上，除建立信心、消除戒心以外，時機也勢令外資裹足不前。歐債危機陰霾未去，全球籠罩在「現金為王」氣氛中，對股市投資抱持審慎，即使在全球量化寬鬆「沖喜」下，將釋出現金投資股市，也有全球範圍的股市可選擇，A股未必能中選，因為與A股相關的內地經濟下行成定局，缺少被量寬大水沖起的概念，而內地未有寬鬆放水配合，外資未必敢大舉殺入唱A股獨腳戲。

滬深交易所官員全球路演，顯示當局洗脫官僚習氣，不再坐等生意上門，這是一股新風氣。其實在競爭氣氛下，全球主要交易所都有不少路演推銷活動，滬深交易所有了開頭，雖然諸多不就難免事倍功半，但還須勤勤力力堅持不懈。因為促成外資了解A股改革，須與外資機構投資者多溝通，這與上市公司和基金經理溝通答問解惑，道理是一樣的，有此基礎在條件成熟時，招攬外資才會由事倍功半變為事半功倍。