國際氣候造就 油價風高浪急

紐約商品交易所上演驚嚇一幕，原油期貨在成交激增之際，突然在不到一分鐘內下跌逾三美元，並拖累了金價、銅價、歐元。反常表現震動市場，更難倒市場的是，當時未發現致跌的技術原因，由於美聯儲推出第三輪量化寬鬆，油價上升成為市場的典型預期，使這一下驟跌特別地驚嚇，也就首重循程式盤或錯價的方向，尋找期油突挫的技術原因。其實，不管原因何在，此次意外跌價像一聲警號，提示油價風高浪急的市場現實。

且看油價的基調，歐元區及美聯儲先後公布了無限量寬的計劃，意味着進入一個較長期的濫印銀紙狀態，這勢必促成石油、黃金及商品漲價，較長期的印鈔，會維持油價較長期的升浪，因而升破百美元，直趨紀錄高位，是對油價走勢正常的預測。況且，經驗亦啟示市場，油價處於高位水平，其波動性亦加強，一般漲跌幅達數美元亦不罕見。在當前水位，正是波動性加強的階段，這時候對市場消息的敏感度亦極高。

尤其當前國際氣候，足以影響市場的消息並不缺乏。日前驚嚇一跌，曾傳出是美國可能釋放戰略石油儲備應對油價飆高，這是早前有消息曾指，白宮召集專家研討釋放戰略儲備的可行性，引發的似乎有鼻子有眼的猜測，白宮官員已對此作出否認。除了嚇跌不難找到「消息源」，唱升同樣不難找到「消息源」，由於美國對伊朗實施制裁，局勢敏感，隨時可傳出對抗升級的壞消息。

總之，油價高企則市場敏感，消息漸多則炒風有機。有無限量寬的存在，意味着熱錢氾濫，炒風遲早要來，市場已見油價愈波動成交量愈大。日前驚嚇一跌，短短一分鐘內約一萬二千五百張期貨合約易手，就在這一分鐘的前一分鐘內，成交的合約連五百張都不到，顯見是油價愈波動炒家愈精神、炒風愈勁。人們若不善忘，在上一個油價升浪去到高位時，搞到監管當局要出招「圍剿」炒風，包括大幅提高期油合約的按金。

今輪量寬效應催谷起來的油價升浪，最終會否像上一個油價升浪那樣，引發起又一次「圍剿」炒風尚難預計。但值得注意的是，美國對石油需求已悄然生變，主要因為頁岩氣的大規模開發，逐漸降低其對石油的需求，同時美國充裕的戰略儲備亦隨時可以釋放。換言之，高油價對美國的殺傷力已日漸降低，可能致其「圍剿」炒風的積極性與以往有別，除非高油價失控，或看在歐洲、日本承受力份上，西方才會有「圍剿」炒風的積極行動。

油價風高浪急，值得擔心的是新興經濟體，包括中國。一方面其國內有巨大的實質需求，像中國和印度，石油的對外依存度都甚高，另一方面需求甚高，定價影響力甚缺乏，不但被高油價無形掠奪，還須忍受高油價傳導高通脹入其國內。日前的驚嚇警號，首先新興經濟體須警惕，未來不但油價風高浪急、商品風高浪急、通脹風高浪急，熱錢亦風高浪急，正如巴西領導人力斥是「貨幣海嘯」，對經濟的干擾難以輕視。