歐央行迎戰債危 德拉吉信譽考驗

歐債危機進入生死九月，歐央行的議息會議舉世矚目，因為買債計劃或有個了斷。上月同是歐央行議息，卻「跣」了市場一回，由於會前行長德拉吉表示，採取一切措施穩定歐元區，燃起市場對買債的預期，豈料最終空歡喜一場。這次議息前，德拉吉有關買債計劃的表態提早洩漏，市場收到風聲在先，如再落空，德拉吉的信譽將蕩然無存，今勻是其一次考驗。而德拉吉推掉出席全球央行年會，有甚麼「極其繁重」工作？合理猜測，無非是審定購債計劃。

歐央行對買債議而不決，早已備受詬病。歐債危機聚焦於歐央行的作為，已是十分明確的事，對於沒有防止危機擴散和惡化有效工具的歐元區，惟有歐央行拿出大手筆的措施迎戰債危，才有走出危機的希望。當然，德國央行行長魏德曼威脅「劈炮」，以及德國與歐元成員國的反對聲音，顯示買債計劃的博弈尚未結束，會否成為買債的不確定因素，在未揭盅前，市場不無再被歐央行「跣」一回的擔心。

如依外洩的德拉吉計劃的大綱，歐央行推動的是一個無限量的購債計劃，包括：避免設定公開的孳息上限；承諾無上限的沖銷式債券購買；集中購買政府債券，最長年期三年；考慮出售不能達到目標的國家的債券；任何債券購買計劃都是有條件的；ECB購入的債券沒有優先級地位等。顯見得德拉吉的買債計劃，已是經過深思熟慮，充分考慮各方意見的計劃，理應能夠順利通過歐央行執委這一關。

如果說以往歐央行只能被動招架，有姿態而無實際，現在可以見到，應對危機的框架逐步搭起來了，歐洲領導人儘管分歧未消，共識還是有所提升，買債計劃的成熟就是共識提升的證明。確定了購債計劃的話，意味着印鈔能力已經打造了，目前歐洲救助基金不足打救的，將由歐央行的印鈔能力去補足。儘管這一切來得有點嫌遲，但畢竟遲到好過無到，現在亡羊補牢，就看歐央行運作的實效如何。

然而，歐央行挺身迎戰債危，即使到這一步，市場並未預期風險短期消退，甚至認為歐央行買債的亢奮過後，歐元區重返危機原點。的確，當月還有德國憲法法院對歐洲穩定機制是否違憲的裁決；還有希臘能否獲發放救助貸款，不致國庫虧空退出歐元區，這兩關過不去，買債計劃的利好，亦會被無情沖垮，重返危機原點完全是可能的事。

況且，歐央行為贏得支持買債計劃，對求援的附帶條件可能十分苛刻，買債計劃能否吸引重債國求援，尚未可知。如果難以吸引重債國主動求援，那麼，也是空有買債計劃，變成得物無所用。此外，質疑歐央行買債計劃實際效果，還在於經過兩輪長期再融資操作後，歐央行的資產負債表總規模已達到三點二萬億歐元，經濟在惡化、債務在惡化，買債計劃還能行多遠？